20230930-天风证券-同业存单周度跟踪_同业存单利率稍有回落_7页

同业存单周度跟踪（2023-09-30）分析总结

情况概述

本周同业存单市场呈现以下特点：发行规模下行，净融资额转负；加权发行期限缩短，发行成本与成功率下滑；期限结构分化，二年期以上品种明显收缩。
同时各主体发行结构变化显著，国有行、城商行发行量增加，而股份行及农商行减少，高评级机构发行占比下降，中低评级则上升

正文分析

1. 发行情况：

   • 发行总量3153亿元，净融资-18169亿元
   • 主体结构：国有行、城商行占比上升，股份行、农商行下降；评级结构：AA+及以上级别上升，AAA及以下下降
   • 期限缩短：419天对应期限（上周为639天）；3月内、1年期占比缩减，6、9个月增幅明显

2. 发行成本与成功率下滑：

   • 成本：发行加权成本降至2.39%（上周2.41%）
   • 成功率：91.18%（上周93.47%），国有行、城商行下降，股份行、农商行上升

3. 利率变化与利差结构：

   • 1年AAASHL存单收益率保持在2.44%不变
   • 不同期限收益率波动幅度差异大：3月期上行304bp，9月期上升100bp，6月期下行385bp
   • 与MLF利差维持在60 BP，但R007利差MA20 上行
   • 期限结构利差：在1Y-3M（11BP）与1Y-6M（9BP）之间均下趋势

风险提示

• 货币政策不确定性，机构行为及市场走势波动影响
• 违规发布投资建议将承担法律后果

结论与建议

尽管同业存单利率稍有回落，市场整体流动性趋紧，但随着期限结构调整，更长期限产品收缩，市场参与机构出现风格转变，表明发行需求明显降温，未来需重点关注货币政策变化对资金价格的影响