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三棵树公司业绩与战略分析总结

核心内容概述

三棵树公司前三季度业绩实现快速增长，营业收入达17.2亿元，同比增长40.7%，归母净利润达0.9亿元，同比增长72.2%。单三季度营收7.1亿元，同比增长47%，环比增长5.7%；归母净利润0.5亿元，同比增长173%，环比下降6.6%。公司积极布局区域市场，扩大生产基地，以提升市场占有率和业绩增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度业绩增长强劲，归母净利润同比增长72.2%，显示公司盈利能力提升。
• 区域布局加速：公司与安徽明光经济开发区及保定博野经济开发区签署投资协议，设立新型建材生产基地，旨在进一步拓展华东及华中市场。
• 费用率下降：随着营收增长，公司规模效应显现，期间费用率同比下降6.8个百分点，有助于利润增厚。
• 产品价格修复：家装墙面漆均价同比上升4.5%，工程墙面漆均价虽同比下降6.6%，但三季度环比上升2.6%。
• 盈利预测上调：2017-19年归母净利润预测上调至1.92亿元、2.75亿元及3.73亿元，未来三年复合增速预计为40.8%。
• 估值持续走低：PE从63降至19，PB从13降至4，显示市场对公司未来增长潜力的认可。

关键信息

营收与利润增长

• 营业收入：前三季度17.2亿元，同比增长40.7%；单三季度7.1亿元，同比增长47%，环比增长5.7%。
• 归母净利润：前三季度0.9亿元，同比增长72.2%；单三季度0.5亿元，同比增长173%，环比下降6.6%。
• 净利润预测：2017年预计1.92亿元，2018年2.75亿元，2019年3.73亿元。

产品销售情况

• 家装墙面漆：前三季度销售5.2亿元，单三季度销售2.0亿元，环比增长1%。
• 工程墙面漆：前三季度销售8.1亿元，单三季度销售3.5亿元，环比增长4%。

成本与费用

• 综合毛利率：前三季度40%，同比下降/环比下降5.4/0.2个百分点。
• 期间费用率：前三季度32.9%，同比下降/环比下降6.8/2.9个百分点。

市场与估值

• 目标价：84.00元（当前价72.82元），目标期限为6个月。
• 评级：买入（维持）。
• 市场基准指数：沪深300指数。

财务指标（2015-2019E）

风险提示

• 产品提价不及预期
• 销售渠道布局不及预期

分析师与联系方式

分析师

• 陈浩武：S0930510120013，021-22169050，chenhaowu@ebscn.com
• 孙伟风：S0930516110003，021-22169329，sunwf@ebscn.com
• 师克克：S0930517070003，021-22169158，shikk@ebscn.com

联系人

• 纪振鹏：021-22169106，jizp@ebscn.com
• 胡添雅：021-22169106，hutianya@ebscn.com

估值方法与局限性

本报告采用多种估值方法及模型，但存在一定的局限性，分析结果基于不同假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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