农产品之生猪养殖链专题报告：关注产能去化预期_布局超跌反弹_16页_1mb

超配（维持） - 生猪养殖链专题报告总结

核心内容概览

本报告分析了2025年生猪养殖行业及相关农产品（玉米、大豆）的供需情况、价格走势及投资建议，认为生猪养殖行业在2025年整体供给宽裕，价格将先抑后扬，行业具备超跌反弹机会，维持“超配”评级。

主要观点

1. 生猪供给与价格走势

• 能繁母猪存栏：2023年初至2024年4月间，能繁母猪存栏量下降9%，2024年5月至11月回升2.4%，2024年12月开始下滑。截至2025年1月末，能繁母猪存栏量为4062万头，较2024年11月末下降0.4%，已连续两月减产，处于正常保有量的104.2%，处于绿色区间。
• 生猪出栏量：2024年生猪出栏量为70256万头，同比下降3.3%。预计2025年Q1-Q3生猪供给将逐步回升，Q4有望回落。
• 生猪价格：2024年1-8月价格总体回升，由13.43元/公斤上涨至21.3元/公斤，涨幅达58.6%。8月中旬开始回落，2025年1月略有反弹，2月大幅回落，3月维持在14.5-15元/公斤区间波动。预计2025年Q1-Q3猪价将逐步回落，Q4有望回升。
• 养殖盈利：2024年1-8月养殖头均盈利总体回升，8月中旬后持续回落，2025年1-2月持续回落，3月维持区间波动。预计2025年Q1-Q3养殖盈利承压较大，Q4或将有所好转。

2. 玉米供需与价格走势

• 全球玉米供需：2024/25年度全球玉米产量预计为12.14亿吨，同比增长1.13%；消费量预计为12.39亿吨，同比增长1.66%；期末库存预计为2.89亿吨，同比下降7.97%；库存消费比23.3%。
• 中国玉米供需：2024/25年度中国玉米产量预计为2.95亿吨，同比增长2.1%；进口量预计为900万吨，同比下降1441万吨；出口量维持在1万吨。预计玉米价格回升空间受限，因全球供需格局偏宽松。
• 价格走势：2024年玉米现货价总体下跌，2025年初至今略有回升。截至2025年3月25日，国内玉米现货价为2267.06元/吨，同比下跌7.8%。全球玉米价格自2022年6月高点持续回落，2025年2月为221.25美元/公吨。

3. 大豆供需与价格走势

• 全球大豆供需：2024/25年度全球大豆产量预计为4.21亿吨，同比增长6.5%；消费量预计为4.09亿吨，同比增长6.4%；期末库存预计为1.21亿吨，同比增长7.9%；库存消费比29.7%，较上月回落0.9个百分点。
• 中国大豆供需：2024/25年度中国大豆产量预计为2065万吨，同比下降0.9%；进口量预计为9460万吨，同比下降9.7%；消费量预计为1.15亿吨，同比下降2%。预计中国大豆价格中枢较2023/2024年度有所回落。
• 价格走势：2024年大豆现货价总体下跌，2025年初至今持续回落。截至2025年3月25日，国内大豆现货价为3873.63元/吨，同比下跌12.8%。全球大豆价格自2022年6月高点持续回落，2025年2月为382.08美元/公吨。

关键信息

• 行业评级：维持“超配”评级，认为生猪养殖板块估值处于历史低位，具备超跌反弹机会。
• 投资建议：建议关注具有成本控制优势和规模优势的生猪养殖龙头，如牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）。
• 风险提示：
  • 非洲猪瘟等疫病大规模爆发
  • 生猪价格下行
  • 原料价格波动
  • 自然灾害风险

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级，预计2025年Q4生猪价格有望回升，供给逐步回升。
• 公司评级：牧原股份、温氏股份、新希望均被建议“买入”，评级维持不变。

总结

本报告指出，2025年生猪养殖行业供给将逐步回升，价格预计先抑后扬，养殖盈利面临压力但Q4有望好转。玉米和大豆价格受全球供需格局影响，回升空间受限。建议关注生猪养殖龙头企业，同时提示相关风险。