生猪养殖行业深度报告_关注产能去化_布局盈利拐点_17页_1mb

超配（维持）：生猪养殖行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了我国生猪养殖行业的发展现状与未来趋势，重点围绕产能去化、规模化发展及投资建议展开。核心内容包括：

• 我国是全球最大的生猪及猪肉产需国，生猪产量和猪肉产量均位居全球第一。
• 生猪养殖规模化程度持续上升，2024年全国生猪养殖规模化率已超70%。
• 能繁母猪存栏量自2024年12月开始逐步去化，预计2026年生猪供给将逐步回落，带动价格和盈利回升。
• 生猪养殖成本有望维持低位，饲料价格预计在相对低位震荡。
• 行业整体估值处于历史相对低位，具备投资价值。

主要观点

1. 我国是全球最大的猪肉产需国

• 我国生猪和猪肉产量均为全球第一，占全球总产量和消费量的比重分别达54.7%和48.9%。
• 我国猪肉出口量极少，仅占全球出口量的1.0%，进口依赖度低，主要依赖国内养殖供应。
• 我国人均猪肉消费量为28.10千克，占人均肉类消费的73.7%，是居民第一大肉类消费品。

2. 能繁母猪产能持续去化

• 我国能繁母猪存栏量自2024年12月开始去化，截至2025年11月末，存栏量为3957万头，较2024年11月末去化3.01%。
• 能繁母猪存栏量处于正常保有量的101.5%，处于产能调控绿色区域。
• 预计2026年生猪出栏量将逐步回落，价格和养殖盈利有望回升。

3. 生猪养殖成本有望低位运行

• 2025年生猪饲料均价低位震荡，预计2026年将继续维持低位。
• 玉米和豆粕价格预计在相对低位震荡，受全球供需格局影响，供给偏宽松。

4. 生猪养殖盈利有望回升

• 2025年生猪养殖盈利震荡回落，头均盈利由正转负。
• 预计2026年猪价回升，饲料价格维持低位，生猪养殖盈利有望逐步回升。

5. 行业规模化程度不断上升

• 我国生猪养殖规模化率持续上升，2024年已超70%，较2017年提高约23个百分点。
• TOP26企业生猪出栏量占比约33%，规模化程度显著提升。
• 政策支持推动规模化发展，未来仍有望进一步上升。

关键信息

• 生猪养殖规模化：2024年规模化率超70%，TOP26企业出栏量占比约33%。
• 能繁母猪存栏量：2025年11月末为3957万头，去化3.01%，处于绿色区域。
• 生猪供给与价格：预计2026年供给回落，价格和盈利有望回升。
• 生猪养殖成本：饲料价格预计维持低位震荡，玉米和豆粕价格也有望保持低位。
• 行业估值：SW生猪养殖板块整体估值处于历史相对较低位置。
• 投资建议：维持“超配”评级，关注牧原股份、温氏股份、新希望等龙头企业。

投资建议

• 评级：维持“超配”评级。
• 重点公司：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）等具有成本优势和规模优势的龙头企业。
• 盈利预测：2026年这些公司盈利有望回升，估值处于低位，具备投资价值。

风险提示

• 疫病风险：非洲猪瘟等疫病大规模爆发可能导致产量下降、盈利下滑。
• 消费需求：终端消费需求疲弱或复苏低于预期，将影响销售。
• 价格下行：生猪和猪肉价格下行将对相关公司业绩产生不利影响。
• 成本上升：养殖成本上升将影响盈利。

评级体系说明

• 行业投资评级：超配（预计未来6个月内行业指数强于市场指数10%以上）、标配（介于市场指数±10%之间）、低配（弱于市场指数10%以上）。
• 公司投资评级：买入、增持、持有、减持、无评级。

适当性匹配

• 投资者需根据自身风险承受能力选择适合的研究报告。

证券分析师承诺

• 证券分析师具有执业资格，研究报告独立、客观，不受利益相关方干涉。

声明

• 本报告仅供东莞证券客户使用。
• 报告内容基于合规合法来源，但不保证其准确性及完整性。
• 报告仅反映发布当日判断，可随时更改。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行决策并承担风险。

附录

• 图表目录：包含全球及我国生猪、猪肉产量、价格、存栏量、饲料价格、消费结构等图表。
• 表格目录：包括全球和中国玉米、大豆供需平衡表，生猪养殖公司业绩数据，政策文件等。