农产品行业生猪养殖专题系列报告四：生猪养殖投资三段论-20190311-长江证券-12页_1mb

农产品行业：生猪养殖投资三段论分析总结

核心内容概述

本报告分析了生猪养殖行业的投资机会，并将其划分为三个阶段：猪价筑底阶段、猪价上行阶段和个股阿尔法阶段。当前生猪养殖板块已进入第二阶段，即猪价上涨阶段，并预计这一阶段将持续较长时间。报告重点推荐牧原股份和温氏股份，同时建议关注正邦科技、天邦股份、唐人神、新希望、金新农、大北农等企业。

主要观点

1. 投资三阶段理论

• 第一阶段：母猪产能大幅去化，市场预期猪价上涨

  • 行业产能持续减少，市场开始预期猪价上涨。
  • 举例：上上轮猪周期（2009-2012年）中，股价在该阶段上涨68%。

• 第二阶段：猪价拐点确立，上涨周期正式开启

  • 猪价开始持续上涨，板块进入配置黄金期。
  • 历史数据显示，上一轮猪周期中该阶段股价最高上涨133%。
  • 当前已进入该阶段，且行情有望超预期。

• 第三阶段：企业生物安全升级，个股阿尔法表现

  • 防控非洲猪瘟能力强、资金充足的公司将受益。
  • 历史上牧原股份在2017年因低成本和高增长表现突出，走出独立行情。

2. 当前阶段分析

• 猪价已进入上涨周期

  • 春节后猪价淡季不淡，呈现持续上涨态势。
  • 2月全国生猪均价从11.23元/公斤涨至13.01元/公斤，涨幅15.85%。
  • 节后供给短缺，猪价拐点已确立。

• 产能去化持续

  • 截至2月底，行业产能淘汰幅度预计达到20%。
  • 非洲猪瘟倒逼行业生物安全防控升级，导致母猪存栏量持续下降。
  • 养殖户主动降低养殖密度，进一步放大产能去化。

• 本轮猪周期或为最强

  • 本轮猪价高点和持续时间或超过以往周期。
  • 非洲猪瘟影响比以往更深远，行业复产难度增大。

关键信息

1. 行业产能去化数据

• 截至2019年1月，农业农村部监测的400个县能繁母猪存栏量同比降幅达14.75%，环比降幅3.56%，为2012年4月以来最大降幅。
• 2018年4月起母猪存栏指数快速下降，至2019年1月已下降至84.99，较年初下降14.89%。
• 预计2019年2月底能繁母猪存栏量较2018年年初下降20%左右。

2. 防控措施与企业竞争力

• 生物安全防控成为核心竞争力

  • 非洲猪瘟无有效疫苗，防控能力决定企业生存。
  • 需具备科学防疫知识、快速到位的防疫设备、精细化管理水平。

• 防控经验参考

  • 巴西和西班牙在非洲猪瘟防控中采取了严格的洗消措施、封闭式养殖、饲料安全控制等手段。
  • 中国已发布《规模猪场（种猪场）非洲猪瘟防控生物安全手册（试行）》，从11个方面指导防控。

3. 资金与产能扩张能力

• 资金状况决定未来扩张潜力
  • 温氏股份资金最为充足，资产负债率最低，偿债能力最强。
  • 牧原股份、正邦科技、天邦股份资金相对充足，具备扩张能力。

4. 投资建议

• 重点推荐企业：牧原股份、温氏股份
  • 作为行业龙头，具备成本优势和高增长潜力。
• 积极关注企业：正邦科技、天邦股份、唐人神、新希望、金新农、大北农
  • 潜在阿尔法机会较大，需关注其生物安全防控能力和资金状况。

风险提示

1. 上市公司未能有效防控非洲猪瘟的风险。
2. 上市公司出栏量大幅下降、成本显著抬升的风险。

结论

当前生猪养殖板块处于猪价上涨阶段，市场预期良好，投资机会显著。随着非洲猪瘟的持续影响，行业将加速去产能，预计本轮猪周期将为最强，持续时间较长。企业若能实现生物安全防控升级，并具备充足资金，将有望在后期迎来阿尔法行情，建议投资者积极配置行业，关注具备防控能力和扩张潜力的龙头企业。