传媒互联网行业：AI显性化元年，拥抱产业变革的星辰大海-20230419-国联证券-33页_1mb
报告摘要
传媒互联网行业总结：AI显性化元年与投资主线分析
核心内容概述
随着ChatGPT的推出，AI技术进入显性化元年，标志着通用人工智能（AGI）的曙光将至。AI大模型不仅在技术上实现了通用性和多模态能力的突破，还作为新的生产力工具和流量入口，有望重塑移动互联网时代的竞争格局，推动内容产业的降本增效和新增量发展。
主要观点
- AI技术突破：ChatGPT及其背后的大模型在通用性和多模态层面实现了飞跃，统一了NLP研究的技术路线，推动AGI实现预期大幅提前。
- AI产业化趋势：AI大模型将成为新的生产力工具和流量入口，影响网文、图片、视频、游戏、电商、营销六大细分领域，推动企业降本增效和新增量。
- 投资主线：建议关注三条投资主线：1）大模型厂商；2）垂类企业降本增效；3）内容资产的价值重估。
关键信息
投资建议
- 大模型厂商：建议关注昆仑万维，其已发布“天工3.5”并布局生成式AI模型全覆盖。
- 降本增效：建议关注恺英网络，其在游戏行业具备较强的AI应用落地能力。
- 内容资产重估：建议关注中文在线，其拥有优质的中文语料库，有望受益于AI技术带来的内容形式升维和变现空间扩展。
风险提示
- AI技术发展不及预期
- 监管趋严
- 行业竞争加剧
投资聚焦
AI大模型的出现推动了技术革命，从技术奇点到海外C端产品破圈，再到国内大厂跟进，AI大模型正在成为新的生产力工具和流量入口。其将对多个行业产生深远影响，包括网文、图片、视频、游戏、电商和营销。
三条投资主线
1. 大模型厂商
- 核心壁垒：算力、数据质量、工程能力
- 国内厂商：百度、阿里、华为、腾讯、商汤、三六零、知乎、昆仑万维等
- 推荐标的：昆仑万维，作为A股唯一实现生成式AI模型全覆盖的公司，具备较大增长潜力。
2. 垂类企业降本增效
- 受益领域：游戏、影视、电商、营销
- 重点推荐：
- 游戏：恺英网络、巨人网络、盛天网络
- 影视：光线传媒
- 电商：值得买
- 营销：三人行
3. 内容资产价值重估
- 受益领域：网文、图片、视频、游戏等
- 重点推荐：中文在线，其拥有优质中文语料库，具备较高的价值重估空间。
重点推荐标的详情
| 简称 | EPS（2022A/E） | EPS（2023E） | EPS（2024E） | PE（2022A/E） | PE（2023E） | PE（2024E） | CAGR-3 | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 恺英网络 | 0.51 | 0.71 | 0.87 | 26.15 | 18.70 | 15.19 | 48% | 买入 |
| 昆仑万维 | 0.96 | 1.14 | 1.33 | 52.96 | 44.86 | 38.31 | 1% | 增持 |
| 中文在线 | -0.47 | 0.23 | 0.33 | -52.41 | 104.82 | 73.53 | 35% | 增持 |
| 掌阅科技 | 0.23 | 0.32 | 0.35 | 99.58 | 72.20 | 65.82 | 1% | 增持 |
| 巨人网络 | 0.46 | 0.61 | 0.72 | 31.34 | 23.64 | 20.04 | 13% | 买入 |
| 盛天网络 | 0.83 | 1.11 | 1.41 | 41.50 | 30.79 | 24.26 | 45% | 增持 |
| 光线传媒 | -0.06 | 0.30 | 0.36 | -179.34 | 35.09 | 29.49 | - | 增持 |
| 值得买 | 0.64 | 1.22 | 1.55 | 69.87 | 36.70 | 28.72 | 5% | 增持 |
| 三人行 | 7.26 | 10.49 | 13.59 | 21.47 | 14.86 | 11.47 | 40% | 增持 |
| 视觉中国 | 0.17 | 0.24 | 0.35 | 100.61 | 69.74 | 48.31 | 17% | 增持 |
创新之处
- 技术革命的识别：市场部分观点低估了ChatGPT的技术革命性，本文通过技术路径梳理，指出其在统一技术路线、功能飞跃和AGI可见度提升三方面具有重要意义。
- 产业链分析：从AI大模型产业链出发，结合六大细分领域的实际应用，提出AI浪潮下的传媒互联网投资机会。
- 生态构建：强调大模型生态构建的重要性，以及其对垂类企业降本增效和内容资产价值重估的推动作用。
核心结论
- 技术里程碑：ChatGPT是AI技术发展的重要里程碑，推动AI进入“显性化”阶段。
- 生态重塑：AI大模型作为新的生产力工具和流量入口，有望重塑移动互联网竞争格局。
- 增长空间：最大的增长空间来自下游垂直应用场景，游戏行业降本增效最快，网文平台内容形式有望升维。
图表目录（简要）
- 图表1：AI显性化的三个阶段
- 图表2：近10年AI发展历程
- 图表3：ChatGPT的三层重要意义
- 图表4：ChatGPT核心壁垒及国内应对方法
- 图表5：微软365Copilot界面
- 图表6：ChatGPT plugin端口支持的应用
- 图表7：ChatGPT的两种收费方式
- 图表8：AI大模型推动人机交互方式升级
- 图表9：AI大模型重塑移动互联网竞争格局
- 图表10：国内公司大模型布局梳理
- 图表11：AI大模型满足小B和大B需求
- 图表12：AI智能写作工具页面
- 图表13：BetterWriter实现写作内容生成
- 图表14：阅文集团与微软小冰合作的“IP唤醒计划”
- 图表15：百度的AI阅读展台
- 图表16：视觉中国“自然语言”方式搜索结果
- 图表17：视觉中国“以图搜图”方式搜索结果
- 图表18：海外头部文生图模型的应用效果
- 图表19：由AI导演的短片《The Safe Zone》
- 图表20：好莱坞编剧公会允许AI运用于剧本创作
- 图表21：腾讯智影推出智影数字人
- 图表22：Meta Make-A-Video根据图片生成视频
- 图表23：虚幻5引擎推出MetaHumanAnimator
- 图表24：通过Midjourney制作的游戏《Shoon》
- 图表25：《逆水寒》实装游戏版ChatGPT
- 图表26：米哈游《崩坏：星穹铁道》
- 图表27：阿里称未来所有产品将接入大模型
- 图表28：Shopify将ChatGPT集成在程序内
- 图表29：Klarna的ChatGPT界面
- 图表30：Instacart推出的智能导购助手
- 图表31：微软在NewBing聊天中植入相关推荐
- 图表32：谷歌基于AI推出效果最大化广告
- 图表33：昆仑万维财务数据简报
- 图表34：恺英网络财务数据简报
- 图表35：巨人网络财务数据简报
- 图表36：盛天网络财务数据简报
- 图表37：光线传媒财务数据简报
- 图表38：值得买财务数据简报
- 图表39：三人行财务数据简报
- 图表40：文字类资产的价值重估空间最大
- 图表41：中文在线财务数据简报
- 图表42：掌阅科技财务数据简报
- 图表43：视觉中国财务数据简报
投资建议总结
- 强于大市：维持对传媒互联网行业的“强于大市”评级。
- 推荐标的：昆仑万维、恺英网络、中文在线等，分别代表大模型厂商、降本增效和内容资产重估三大投资主线。
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