深度报告-20220815-财通证券-海光信息-688041.SH-拥抱CPU星辰大海_点亮GPU梦想之光_30页_3mb
报告摘要
证券研究报告总结
核心内容
海光信息是一家成立于2014年的国内高端处理器领军企业，其产品主要包括面向服务器与工作站的CPU和面向AI训练、数据挖掘的DCU。公司脱胎于中科院体系，技术来源于AMD的x86授权，但目前已实现自主迭代。其主要下游领域为电信和金融，CPU贡献公司约90%的收入。
主要观点
- 技术实力与市场地位：海光信息是国产唯一的两家X86架构企业之一，产品性能与国际巨头Intel相当，具备良好的软硬件生态兼容性和较高的系统安全性。
- 成长拐点确立：2019-2021年公司收入CAGR达147%，2022年前三季度收入预计为36.7-40.8亿元，同比增长170%-200%；归母净利润预计为6.1-7.0亿元，同比增长392%-465%。
- 毛利率与费用率提升：公司综合毛利率由2019年的37%提升至2022H1的58%，三大费用率从28.0%下降至3.8%，未来业绩弹性可期。
- 研发投入持续高企：2019-2021年研发支出占收入比例高达95.35%，研发费用率保持在较高水平，持续推动产品迭代与性能提升。
- 国产化趋势明显：随着信创政策的推进，公司有望进入成长加速期，尤其在电信、金融等关键行业已实现规模化采购。
- AI芯片市场前景广阔：AI算量需求急剧增加，中国AI芯片市场有望冲击千亿元，GPU仍为主流架构，海光DCU系列产品具备较强的竞争力。
关键信息
产品结构
- 海光CPU：涵盖低端、中端、高端处理器，兼容x86指令集，主要应用于服务器、工作站等。
- 海光DCU：基于GPGPU架构，兼容“类CUDA”环境，应用于大数据处理、人工智能等计算密集型领域。
市场表现
- 2022年前三季度：预计收入36.7-40.8亿元，同比增长170%-200%；归母净利润6.1-7.0亿元，同比增长392%-465%。
- 收入预测：2022-2024年预计收入分别为50.2亿元、79.6亿元、108.9亿元。
- 净利润预测：2022-2024年预计归母净利润分别为9.2亿元、14.5亿元、20.6亿元。
技术与市场分析
- X86架构优势：X86架构生态成熟，全球服务器市场占比超过90%，公司处于国内第一梯队。
- AI芯片市场：GPU占中国AI芯片市场近90%，海光DCU在训练芯片市场具备竞争力，深算一号性能达到国际高端水平。
- 市场空间测算：国产服务器CPU与桌面CPU市场潜在空间分别达600亿元和400亿元。
风险提示
- 技术迭代不及预期
- 信创推进不及预期
- 疫情扰动及宏观环境承压
投资评级
- 首次覆盖，给予“增持”评级
- 公司作为国内X86架构领航者，技术壁垒高，研发投入强，有望在国产化浪潮和信创推进中受益。
盈利预测
| 年份 | 营业总收入（亿元） | 收入增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 10.2 | 169.5 | 3.27 | 935.6 | 0.16 | 0.0 |
| 2021A | 23.1 | 126.1 | 9.2 | 181.4 | 0.40 | 151.8 |
| 2022E | 50.2 | 117.4 | 14.5 | 57.9 | 0.63 | 96.1 |
| 2023E | 79.6 | 58.5 | 20.6 | 41.7 | 0.89 | 67.8 |
盈利预测与估值对比
| 公司 | 总市值（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|
| 海光信息 | 1396.9 | 0.89 | 68 |
| 寒武纪-U | 271.2 | -1.20 | -30 |
| 澜起科技 | 675.7 | 2.44 | 24 |
| 圣邦股份 | 634.2 | 5.69 | 31 |
| 龙芯中科 | 361.8 | 1.46 | 62 |
图表目录
- 图1. 公司产品结构
- 图2. 2021年按下游行业收入结构（亿元）
- 图3. 2021年按产品划分收入结构（亿元）
- 图4. 公司与AMD产品演进
- 图5. 公司各系列产品平均单价（元）（2019-2021）
- 图6. 公司股权结构（截止2022.08.12）
- 图7. 公司营收数据（2019-2022H1）
- 图8. 公司归母净利润数据（2019-2022H1）
- 图9. 公司综合毛利率和各产品线毛利率数据（2019-2022H1）
- 图10. 公司研发总支出、研发费用、研发费率及研发支出占收入比（2019-2021）
- 图11. 公司三大费用率以及合计费用率数据（2019-2022H1）
- 图12. X86、ARM、MIPS、Alpha架构比较
- 图13. 2016-2020年全球服务器销售额X86与非X86占比（2016-2020）
- 图14. 国产CPU分类
- 图15. 国产CPU三大技术路线
- 图16. 公司CPU与Intel具体性能指标对比
- 图17. 典型CPU参数比较
- 图18. 全球服务器销售额与出货量（2016-2021）
- 图19. 中国国产服务器与桌面CPU市场潜在空间测算
- 图20. 中国服务器出货量及增速（2016-2021）
- 图21. 中国PC出货量及增速（2016-2021）
- 图22. 信创产业“2+8+n”体系
- 图23. 集成电路设计产业相关政策扶持
- 图24. 党政办公信创发展历程及未来发展预测
- 图25. 金融信创发展历程
- 图26. 中国三大电信运营商CPU采购
- 图27. AI算量需求剧增30万倍（2013-2019）
- 图28. 中国云计算市场规模及增速（2016-2021）
- 图29. 云计算市场规模相对总IT支出占比（2019-2021）
- 图30. 数据中心负载任务量（2016-2021）
- 图31. 超级数据中心数量变化（2016-2021）
- 图32. 全球与国内AI芯片市场规模（2019-2022E）
- 图33. 中国GPU市场规模（亿元）（2019-2021）
- 图34. 全球AI服务器及AI芯片细分市场规模（2016-2020）
- 图35. 中国AI推理芯片和训练芯片市场份额数据（2019-2025E）
- 图36. 不同技术架构的AI芯片特征对比
- 图37. 中国AI芯片市场的GPU和非GPU市场份额数据（2019-2021）
- 图38. 人工智能芯片国外市场竞争格局
- 图39. 全球PCGPU市场占有率（2020-2021）
- 图40. 2021年全球独立显卡市场占有率
- 图41. 中国AI芯片市场竞争格局
- 图42. 海光DCU基本组织架构
- 图43. 海光8100系列产品规格及特点
- 图44. 海光信息与英伟达近年产品迭代节奏对比
- 图45. 海光深算一号与NVIDIA Ampere100、AMD MI100的性能对比
- 图46. 海光信息主要客户行业分布
- 图47. 英伟达主要客户行业分布
- 图48. 公司收入拆分预测（2022-2024年）
- 图49. 公司毛利率预测（2022-2024年）
- 图50. 公司三大费用率预测（2022-2024年）
- 图51. 可比公司PE估值（截止2022.08.12）
- 图52. 可比公司PSG估值（截止2022.08.12）
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
