> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银河电子 2026 年中期投资策略总结 ## 核心内容 本报告围绕 2026 年 AI 产业的快速发展，分析其对电子行业的影响，并提出投资建议。AI 技术的爆发式增长带动了上游核心硬件的景气提升，包括 AI 芯片、存储、PCB、被动元件等，同时推动了整个电子产业链的升级和国产替代进程。 --- ## 主要观点 ### 1. AI 引发的核心硬件“通胀”不断扩散 - 电子行业整体业绩显著改善，2026Q1 营收同比增长 $33.22\%$，归母净利润同比增长 $76.9\%$。 - 存储、PCB、国产算力、半导体设备和材料等细分行业受益显著。 - 北美主要 CSP（云服务提供商）资本开支大幅增长，推动 AI 硬科技景气周期上行。 - Token 经济学正在重塑 AI 生态，成为衡量算力服务价值的关键指标。 ### 2. AI 芯片需求旺盛，国产替代加速 - AI 芯片是算力产业的核心，占服务器成本结构的 $80\%$ 以上。 - 华为昇腾、寒武纪等国产品牌通过架构创新，提升成熟制程芯片性能。 - 2026 年，全球五大 CSP 的资本开支预计合计 $7600$ 亿美元，同比增长 $102.56\%$。 - 中国 AI 芯片自给率预计从 $34\%$ 提升至 $82\%$，AI 芯片国产化趋势明显。 ### 3. 存储芯片需求激增，价格持续上涨 - 存储行业市场规模超千亿，2025 年全球存储市场规模约 $1963$ 亿美元，同比增长 $20.5\%$。 - DRAM 占比 $61\%$，NAND Flash 占比 $36\%$，NOR Flash 占比 $2\%$。 - AI 服务器和 HBM 投片比重提升，带动存储需求增长，预计 2027 年 HBM 投片比重将达 $30\%$。 ### 4. AI 驱动 PCB 高增长 - AI 服务器、数据中心、新能源车等推动 PCB 行业需求增长，尤其是 HDI 和多层板。 - 根据 Prismark 数据，AI 服务器相关 PCB 市场 2024-2029 年年均复合增速达 $18.7\%$，其中 HDI 板年均复合增速达 $29.6\%$。 - CCL（覆铜板）在 AI PCB 中占比 $50\%-60\%$，需求增长显著，2026 年以来 CCL 龙头频繁涨价。 ### 5. MLCC 进入上行周期 - AI 服务器和新能源车大幅增加 MLCC 需求，用量分别为传统服务器和油车的 $8-12$ 倍和 $6$ 倍。 - 中国 MLCC 产业链正在崛起，三环集团、微容科技、风华高科等企业市场份额已达 $10.4\%$。 ### 6. 液冷散热需求集中释放 - AI 数据中心采用液冷散热，单相冷板式液冷占比达 $90\%$，技术成熟。 - 英伟达将于 2026 年下半年发布全液冷散热的 Vera Rubin 芯片，推动液冷产业链发展。 --- ## 关键信息 ### AI 芯片 - 华为昇腾 910B 接近国际主流 GPU 水平。 - 寒武纪、海光信息、沐曦股份、壁仞科技等为 AI 芯片投资重点。 - 2025 年中国 AI 芯片出货量约 $400$ 万张，其中华为昇腾出货 $81.2$ 万张，占比 $20.25\%$。 ### 存储芯片 - 2026 年存储芯片价格持续上涨，DDR4、DDR5 等主流颗粒涨幅显著。 - HBM 投片比重将持续提升，从 $2025$ 年的 $18\%$ 提升至 $2027$ 年约 $30\%$。 - 存储芯片受益于 AI 算力建设需求，价格高位韧性充足。 ### PCB 板 - AI 服务器相关 PCB 市场 2024-2029 年年均复合增速达 $18.7\%$。 - HDI 板年均复合增速达 $29.6\%$，18 层及以上多层板年均复合增速达 $33.8\%$。 - CCL 需求结构向 AI 领域转移，2026 年以来 CCL 龙头累计涨价 $4$ 次。 ### MLCC - AI 服务器和新能源车大幅增加 MLCC 需求，用量分别为传统服务器和油车的 $8-12$ 倍和 $6$ 倍。 - 中国 MLCC 市场由日韩厂商主导，但三环集团、微容科技、风华高科等企业正加速崛起。 ### 液冷散热 - AI 数据中心采用液冷散热，推动液冷产业链发展。 - 建议关注奕东电子、立讯精密、领益智造、鸿富瀚、中石科技等企业。 --- ## 投资建议 ### 五条主线把握投资机会 1. **高端 AI 芯片需求旺，AI 芯片自主可控提速** - 建议关注寒武纪、海光信息、沐曦股份、壁仞科技等公司。 2. **AI 算力建设需求爆发推动存储长周期涨价** - 建议关注澜起科技、江波龙、百维存储、德明利等公司。 3. **AI 革命驱动 AI PCB 高增长，HDI 和多层板增速快** - 建议关注胜宏科技、深南电路、生益电子、景旺电子等公司。 4. **AI 服务器和新能源车对 MLCC 用量大幅增长，高端 MLCC 国产替代空间大** - 建议关注宏明电子、达利凯普、国瓷材料等公司。 5. **AI 数据中心业务驱动代工企业业绩高增长，AI 芯片和数据中心带动液冷散热需求** - 建议关注奕东电子、立讯精密、领益智造、鸿富瀚、中石科技等公司。 --- ## 风险提示 - 北美 CSP 资本开支不及预期的风险； - AI 服务器需求不及预期的风险； - 消费电子复苏不及预期的风险； - 国产替代不及预期的风险； - 应收账款回收不及预期的风险。 --- ## 附录：重点公司盈利预测与估值 | 股票代码 | 股票名称 | 2026E EPS | 2027E EPS | 2028E EPS | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|----------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------| | 688256.SH | 寒武纪-U | 8.57 | 16.82 | 27.01 | 151.62 | 77.22 | 48.10 | | 688008.SH | 澜起科技 | 2.74 | 3.66 | 4.74 | 87.38 | 65.46 | 50.48 | | 688981.SH | 中芯国际 | 0.81 | 0.99 | 1.17 | 157.89 | 128.92 | 109.18 | | 300476.SZ | 胜宏科技 | 9.34 | 15.84 | 23.52 | 36.29 | 21.39 | 14.41 |