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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对近期商品市场进行了全面分析，涵盖基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等板块，重点关注供需变化、价格走势及市场情绪，为投资者提供交易建议。

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基本金属

锌

• 供应端：3月矿进口同比及环比大幅增加，主要来自秘鲁，对国内矿端形成补充。国内外矿产量持续恢复，TC（加工费）有望止跌。
• 冶炼端：国内冶炼产量同比表现较好，4月检修减少，未来产量有释放预期。进口增加进一步提升国内供应。
• 消费端：镀锌出口退税维持，国内消费力度尚可，但受高价制约，利润下滑，周产量小幅下滑。终端基建和家电消费表现亮眼。
• 市场展望：短期供应增量明显，但消费尚未见顶，建议观望。

镍

• 供应端：原生镍偏紧，但难以持续趋紧，镍铁紧张程度缓慢改善。
• 成本端：矿价持续回落，国内镍系成本下移。
• 市场展望：整体偏弱，建议观望，中期偏空对待。

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黑色产业

螺纹钢

• 供应端：长流程和短流程产量小幅回升，电炉开工率处于历史高位，产能利用率上升。
• 需求端：成交走弱，表需见顶迹象明显，终端需求维持高位但有见顶风险。
• 库存与利润：库存去化速度较快，供应恢复偏慢，钢厂利润仍处高位。
• 市场展望：短期供应端无明显风险，需求拐点可能到来，建议单边观望，远月螺矿价差回落，可考虑继续持仓或等待入场机会。

不锈钢

• 库存与供应：300系冷热轧库存持续去库，但远期紧张程度预判有所缓和。
• 成本支撑：国内和印尼进口成本下移。
• 市场展望：整体观望，中期偏空对待。

铁矿石

• 供应端：4月到港量预计较3月平均增加100万吨左右，澳洲发运有所恢复，巴西仍未明显增加。
• 需求端：高炉铁水产量小幅回升，钢厂利润仍处高位，终端需求维持高位但有见顶迹象。
• 市场展望：现货价格短期稳中偏强，05合约基差修复接近尾声，09合约情绪乐观但估值偏高，需警惕价格高位风险。

焦煤

• 供应端：蒙煤进口低位，澳煤缺位，内矿未超产，供需格局偏强。
• 市场展望：短期回调仍可多配，关注后续投产及产能利用率释放。

焦炭

• 供应端：山西限产偏严，现货偏紧。
• 市场展望：前期利多因素减弱，整体估值中性，建议短期观望，等待后续供需变化。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：美豆偏强，因担忧寒流天气影响产量，新作种植面积意向偏紧。
• 国内端：现货基差弱，短期跟随外盘震荡偏多，但需关注天气变化。
• 市场展望：维持震荡偏多思路，关注天气预期变化。

油脂

• 国际端：马棕库存处于历史低位，远端季节性复产预期支撑价格。
• 国内端：近端棕榈和豆油库存持续下降，短期偏强。
• 市场展望：上半年交易季节性复产预期下行，但近端库存低支撑价格，建议跟随外盘。

生猪

• 现货价格：4月20日全国均价23.44元/公斤，河南地区23.64元/公斤。
• 市场情绪：养殖户挺价惜售，二次育肥需求提振。
• 市场展望：预计5月见猪价低点，近期宽幅震荡偏弱，建议9-3正套操作。

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能源化工

尿素

• 供应端：内蒙双控政策及故障导致产量收缩，工厂库存处于低位，挺价意愿强。
• 需求端：农需逐步启动，工业需求稳定，春耕用肥空档期后仍有增量。
• 市场展望：短期偏强，05合约逢低多配，09合约逢高入场。

甲醇

• 供应端：主产区春检及一体化装置检修导致供应缩量，港口库存压力不大。
• 需求端：烯烃消费坚挺，但传统需求进入淡季，消费预计走弱。
• 市场展望：短期基本面改善不改中线偏空逻辑，建议逢高布局09空单或9-1反套。

沥青

• 供应端：近期产量环比增加，齐鲁石化恢复生产带动整体产量上升。
• 需求端：成品油提涨影响沥青需求，利润传导效应差。
• 市场展望：基差-150，可继续入场。中线来看，需求难以匹配供应增速，建议关注06合约利润拉高后做空。

高硫燃油

• 供应端：富查伊拉市场交割船货减少，供应紧张。
• 需求端：电力终端消费尚未进入旺季，但市场结构提供一定支撑。
• 市场展望：内外盘价差回归升水，FU合约多配。

低硫燃油

• 供应端：汽柴油走强导致低硫燃油组分流入减少。
• 市场展望：需求暂无明显改善，建议关注900以上空LU-FU机会。

LLDPE

• 供应端：原油下跌及需求偏弱导致夜盘大幅下跌，库存去化放缓。
• 市场展望：短期供需双弱震荡偏弱，中期关注9-1正套。

PP

• 供应端：原油下跌及需求偏弱影响价格，石化库存去化放缓。
• 市场展望：短期震荡，中期关注09合约逢高做空。

苯乙烯

• 供应端：二季度新装置投产，供应逐步增加。
• 需求端：部分下游降负荷，需求偏弱。
• 市场展望：短期高位震荡，建议持有多纯苯或买纯苯空苯乙烯做空利润。

原油

• 供需端：印度疫情对需求预期下调，美国反对欧佩克减产，可能影响油价上涨。
• 市场展望：短期油价面临下跌风险，建议观望，不建议做空。

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研究团队

招商期货研究团队由许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴等专家组成。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
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