20160113-光大证券-2016年电力设备与新能源行业投资策略_电改重塑产业_变革孕育机遇_27页_2mb

光大证券2016年电力设备与新能源行业投资策略总结

核心内容

2016年电力设备与新能源行业面临电改带来的深刻变革，改革的核心在于重塑电力产业链，推动能源互联网发展。电改通过打破电网垄断，还原电力商品属性，激发市场活力，为新能源发展和能源服务创新提供了新机遇。

主要观点

1. 电改驱动行业变革

   • 电改9号文的发布标志着电力行业进入新阶段，改革的目标不仅是打破垄断，更是提升能源分配效率、改善能源结构、推动智能化发展和构建新型商业模式。
   • 电改使用户成为市场中心，推动供需关系变化，促进技术和商业模式创新。

2. 售电业务处于微利阶段

   • 售电市场短期容量约5.5万亿度，销售额近3万亿，但售电公司面临电网公司、大用户直购电等竞争，利润空间有限，每度电净利润仅约1分钱。
   • 售电+能源服务闭环是未来竞争的关键，通过数据积累和用户服务提升盈利空间。

3. 能源互联网进入商业模式阶段

   • 能源互联网基于互联网技术优化资源配置，提升能源利用效率，以用户为中心，推动综合能效管理和运维服务创新。
   • 节能服务提升为综合能效管理，运维服务市场放量，商业模式创新成为关键。

4. 新能源行业机遇与挑战并存

   • 光热发电迎来爆发期，预计2020年装机容量达10GW，2016年投资将超500亿，具备规模发展条件。
   • 新能源汽车运营软硬件条件成熟，商用领域更具成本优势，运营平台提供商和成熟商业模式公司值得关注。

关键信息

电改重塑电力产业链

• 激发市场活力：通过还原电力商品属性，释放用户需求，推动技术和商业模式创新。
• 售电业务：短期微利，需打造售电+能源服务闭环以提升竞争力。
• 售电主体：发电企业售电公司和用户侧服务公司最具优势，尤其是用户侧服务公司。

能源互联网发展

• 商业模式创新：以用户为中心，通过数据驱动提升服务价值。
• 节能与运维服务：节能服务向综合能效管理转变，运维服务市场放量，集约化和智能化是趋势。

光热发电前景

• 政策支持：《太阳能利用十三五发展规划》推动光热发电发展，预计2020年装机容量达10GW。
• 成本优势：光热发电自带储能，提升电网对新能源接纳能力，国外度电成本已低于1元，有望接近光伏成本。
• 行业初期：具备政策加码和产业扩容的双重机遇，建议关注EPC总包和核心设备供应商。

新能源汽车运营

• 市场增长：2015年产量和销量均超30万辆，成为全球最大新能源汽车市场。
• 运营模式成熟：充电网络+租赁+运营的模式具备快速复制能力，商用领域更具竞争力。
• 盈利潜力：新能源汽车分时租赁盈利强，带动组件销售，运营端成为核心。

投资建议

首航节能

• 行业地位：光热发电行业龙头，EPC整包和吸热器等核心设备供应商。
• 业绩预测：2015-2017年净利润增速分别为12.5%、124.6%、52.9%，EPS分别为0.32、0.74、1.13元，PE分别为82、36、24倍。
• 建议：关注其在光热发电爆发期的受益潜力。

新联电子

• 业务布局：打造智能用电云平台，提供运维、节能改造等综合电能服务。
• 业绩预测：2015-2017年净利润增速分别为13.4%、22.0%、23.7%，EPS分别为0.67、0.82、1.04元，PE分别为43、36、28倍。
• 建议：关注其在能源互联网和用户侧服务中的竞争优势。

智光电气

• 业务拓展：通过线下服务和线上平台结合，提供综合能源解决方案。
• 业绩预测：2015-2017年净利润增速分别为130.0%、56.1%、38.5%，EPS分别为0.30、0.47、0.66元，PE分别为55、35、26倍。
• 建议：关注其在售电+能源服务闭环中的竞争力。

合康变频

• 市场地位：新能源汽车整车控制器市场领先，进入动力总成市场。
• 业绩预测：2015-2017年净利润增速分别为41.9%、173.7%、56.6%，EPS分别为0.17、0.46、0.72元，PE分别为107、39、25倍。
• 建议：关注其在新能源汽车运营端的商业模式和盈利潜力。

风险提示

• 电改进度不达预期
• 行业竞争加剧

附注

• 报告由光大证券电力设备与新能源研究团队发布，联系人：刘锐，分析师：牛鹏云。
• 报告仅供专业客户参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。