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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第300期 总结

核心内容概览

本报告聚焦于近期全球主要资产类别（原油、股票、债券、汇率等）的市场动态，结合地缘政治冲突、金融指标变化及市场情绪，分析其对资产配置策略的影响。报告旨在为专业投资者提供数据支持与投资建议，强调市场趋势、风险提示与资产表现的相对关系。

主要观点

1. 原油市场动态

• 地缘政治冲突加剧：伊朗对美国和以色列的军事报复，导致霍尔木兹海峡油轮通航量下降，促使油轮绕道苏伊士运河和巴拿马运河。数据显示，霍尔木兹海峡双向油轮通过量下降49艘，而巴拿马和苏伊士运河分别上升40艘和28艘。
• 布伦特原油贴水扩大：截至3月2日，布伦特原油12个月期限贴水升至12美元，达到2023年以来最高水平，远超过去20年均值以上一倍标准差。
• 逼空风险显现：投机者对Brent原油的做空力度高于WTI原油，Brent净空头持仓为2.3万份，而WTI净多头持仓为17.3万份，显示Brent原油价格可能更快上涨，导致价差拉大。
• 远期曲线上移：霍尔木兹海峡通航量下降推升布伦特原油远期曲线，近月合约涨幅显著（$6.5%$），远月合约涨幅相对较小（$3%$）。

2. 股债市场表现

• 沪深300指数权益风险溢价（ERP）回落：截至2月27日，ERP为4.1%，低于16年平均值以上1倍标准差，显示股票估值水平有上升空间。
• 股债总回报比上升：国内股票与债券的总回报之比为29.1，高于过去16年平均值，表明股票资产的相对吸引力增强。

3. 债市套利与融资成本

• 中国10年期国债远期套利回报上升：截至2月27日，套利回报为32个基点，比2016年12月高62个基点。
• 美元融资压力缓解：3个月美元兑日元互换基差为-17个基点，Libor-OIS利差为122.7个基点，显示美联储回购便利使用量增加，离岸美元融资成本下降。

4. 汇率与大宗商品关系

• 铜金价格比与离岸人民币汇率趋同：截至2月27日，铜金价格比升至2.5，离岸人民币汇率升至6.9，二者背离缩小，信号趋于一致，可能反映全球需求上升或人民币升值预期。

关键信息

风险提示

• 原油价格战风险：若市场出现价格战，可能对全球能源价格造成冲击。
• 新兴市场系统性金融风险：地缘政治冲突可能引发全球市场波动，特别是对新兴市场造成系统性风险。

资产配置建议

• 关注原油市场波动：地缘政治冲突导致油价短期波动加剧，建议关注Brent与WTI价差变化，以及远期曲线走势。
• 股债配置调整：股票相对债券表现增强，建议适当增加股票配置比例，但需警惕市场回调风险。
• 把握套利机会：中国国债远期套利回报较高，可能为投资者提供良好套利机会。
• 监控汇率与大宗商品联动：铜金价格比与离岸人民币汇率趋于一致，可能预示市场趋势变化。

团队与联系方式

• 首席经济学家：牛播坤
• 组长、高级分析师：郭忠良
• 研究员：黄雄

机构销售通讯录

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