深度报告-20210112-华安证券-国瓷材料-300285.SZ-系列报告之二_从专利布局透视国瓷成长性_40页_3mb

从专利布局透视国资成长性总结

核心内容

本报告围绕国瓷材料的专利布局，分析其技术发展与业务增长之间的关系，强调专利分析对创新型公司投资决策的重要性。报告指出，专利布局不仅有助于识别公司的技术壁垒和成长潜力，还能透视公司新产品投入权重、核心团队建设及技术一体化程度。同时，通过专利-盈利节奏分析，可提前预判公司的成长节奏和市场机会。

主要观点

• 专利是“准入证”：对于创新型公司，专利是技术开发和产品推广的关键，有助于减少专利诉讼风险，提高专利战取证难度。
• 专利布局领先于产能布局：专利申请通常提前1-2年，可提前发现公司未来发展方向，对长期成长性和估值有重要参考价值。
• 专利拆分可透视产品投入权重：通过分析专利的贡献分布，可识别公司的产品优先级，有助于聚焦重点产品。
• 专利反映核心团队建设：专利中涉及的核心人员信息，可揭示公司研发团队的结构、稳定性及技术扩散风险。
• 专利是研究“技术一体化”的工具：通过专利布局分析，可评估公司在基础技术、过程技术及应用技术上的完整性和协同性。
• 专利差距代表成长空间：与海外先发企业的专利差距是公司未来成长的潜在方向。

关键信息

1. 技术一体化构建

国瓷材料构建了“基础技术—过程技术—应用技术”的一体化技术链，确保技术体系的完整性和系统性。公司通过水热法、固相法、液相法等技术手段，不断拓展陶瓷材料的品类，形成多领域技术布局。

• 基础技术：如水热法合成纳米钛酸钡，是公司的核心技术，具有高壁垒和高拓展性。
• 过程技术：围绕生产流程优化，提高工艺水平，增强成本控制能力。
• 应用技术：贴近客户需求，开发多样化的应用产品，如电子陶瓷、催化材料、生物医疗材料等。

2. 技术扩散风险控制

国瓷材料在技术扩散控制方面表现突出，其“贡献分布”显示技术扩散风险低。

• 基础技术团队：规模小、贡献分布平缓，采用多带头人制度，形成系统性创新。
• 应用技术团队：贡献分布陡峭，由一人主导，保障技术方向的统一性和市场响应速度。

3. 专利-盈利节奏分析

公司新产品线的放量周期与专利布局存在显著相关性，专利集中申请期至营收增长存在约1年的迟滞期。

• 电子材料板块：2019年起微波介质陶瓷、5G相关陶瓷专利申请量大幅增加，预计1-2年后产品将逐步放量，尤其在5G终端领域。
• 催化材料板块：2018-2019年公司开始集中申请铈锆固溶物及沸石分子筛相关专利，预计未来1-2年可实现营收快速增长。

4. 专利与海外竞争

国瓷材料在多个领域面临国际巨头的竞争，但通过专利布局逐步缩小差距。

• 主要竞争对手：包括日本堺化学、美国康宁、比利时索尔维等。
• 专利布局趋势：公司正在通过专利布局打破海外巨头在部分领域的垄断，特别是在5G、分子筛、铈锆固溶体等领域。

5. 并购与横向延伸

公司通过并购快速切入下游市场，实现“内生”式发展。

• 并购特点：市场空间大、与核心业务强协同、在细分领域处于领先地位。
• 并购案例：包括王子制陶、深圳爱尔创科技、国瓷康立泰等，这些子公司已成为公司营收和利润的重要来源。

6. 技术与标准

国瓷材料在多个领域参与或主导了行业标准的制定，提升其在技术标准制定方面的话语权。

• 电子材料：参与或主持纳米钛酸钡、电子工业用高纯钛酸钡等标准的制定。
• 催化材料：参与纳米氧化铝、汽车尾气处理用催化剂载体纳米氧化铝等标准的制定。
• 其他材料：包括纳米氮化硅、陶瓷墨水等，均参与了相关国家标准的制定。

投资建议

• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为5.87亿元、7.38亿元、8.82亿元，同比增速分别为17.3%、25.6%、19.6%。
• 估值：对应PE分别为77.09倍、61.40倍、51.35倍，给予“买入”评级。
• 成长动能：公司成长性主要来源于基础技术创新、应用技术开发、渠道并购。

风险提示

• 新产品或产业链扩展节奏不及预期。
• CBS管理系统实施效果暂时未达预期。
• 齿科战略资源布局速度不及预期。
• 国六标准实施进度不稳定。
• MLCC订单波动。
• 5G建设进度不稳定。

结论

国瓷材料通过专利布局和技术创新，构建了“技术一体化”体系，实现了纵向拓新与横向延伸的矩阵增长模式。公司核心技术水热法具有高拓展性和低成本优势，未来在5G、分子筛、铈锆固溶体等领域有望实现显著增长。并购策略有效拓展了公司产业链，提升了市场竞争力。整体来看，国瓷材料具备良好的成长性，建议投资者关注其未来技术突破和市场拓展带来的业绩增长。