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国泰君安期货商品研究晨报总结（2023年2月3日）

核心内容概览

本报告涵盖了2023年2月3日大宗商品市场的整体走势分析，主要分析了黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、动力煤、玻璃、PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC、燃料油、低硫燃料油、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、生猪等品种。

主要观点

黄金

• 观点：黄金趋势强度为0，预计将维持高位震荡。
• 分析：昨日金银冲高回落，未能进一步上行。美联储加息路径明确，但市场预期通胀回落将带来加息结束，经济数据下行可能带来降息周期。贵金属不具备大跌条件，趋势上仍偏震荡。

白银

• 观点：白银趋势强度为-1，维持偏弱震荡。
• 分析：跟随黄金上涨，但未能突破前期高点。市场交易逻辑未发生明显变化，趋势偏弱。

铜

• 观点：铜趋势强度为-1，短期承压，维持偏弱震荡。
• 分析：库存持续增加，美元指数反弹，商品承压。国内部分冶炼厂检修，再生铜供需双弱，进口亏损缩窄，但整体价格承压。

铝

• 观点：铝趋势强度为0，短期横盘，震荡为主。
• 分析：国内库存增加，但库存水平仍偏低，对下方空间限制。海外现货升水偏强，国内存在“报复性消费”预期，趋势上仍偏震荡。

锌

• 观点：锌趋势强度为θ，预计短期震荡调整。
• 分析：国内库存累增，但农历季节性库存偏低。下游需求尚未完全恢复，库存短期维持累库状态，锡价或迎来阶段性调整。

铅

• 观点：铅趋势强度为θ，价格企稳。
• 分析：再生铅成本支撑，价格企稳。随着蓄企复工，需求有望逐步增加，建议逢低做多。

镍

• 观点：镍趋势强度为+1，不锈钢趋势强度为+1，预计短期震荡，中期偏强。
• 分析：物流逐步恢复，库存边际累增。下游需求恢复缓慢，但有上行驱动。建议关注17500点位支撑，逢低多操作。

不锈钢

• 观点：不锈钢趋势强度为+1，预计短期震荡，中期偏强。
• 分析：库存延续累增，需求等待修复。市场对节后需求有所期待，但尚未兑现。

锡

• 观点：锡趋势强度为0，高位回落。
• 分析：需求增长预期受阻，库存累增，锡价可能迎来阶段性调整。建议关注需求恢复后的预期差。

工业硅

• 观点：工业硅趋势强度为1，短期低位震荡，中期偏强。
• 分析：现货基本面未改善，下游需求恢复缓慢。社库处于高位，价格短期震荡，但随着库存消化，预计2月底至3月有上行驱动。

铁矿石

• 观点：铁矿石趋势强度为-1，短期承压。
• 分析：成材基本面恶化，矿价承压。节后成材表需环比增量不及预期，钢厂利润持续为负，铁矿短期面临回调压力。

螺纹钢、热轧卷板

• 观点：螺纹钢、热轧卷板趋势强度为-1，高位回调。
• 分析：供需格局平稳，但需求担忧再起。节后市场预期减弱，终端需求未明显启动，短期或有回调压力。

其他商品

• 硅铁、锰硅：现实需求承压，偏弱震荡。
• 焦炭、焦煤、动力煤：均处于偏弱震荡状态，供需双弱。
• 玻璃：短期偏弱，中期震荡市。
• PTA、MEG：反套操作。
• 橡胶、沥青、LLDPE、PP：震荡偏弱或偏强。
• 纸浆、甲醇、尿素：震荡运行。
• 苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC：部分品种出现回调或逢低止盈。
• 燃料油、低硫燃料油：弱势延续，短期难有持续回升。
• 棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、生猪：均受到供需变化、成本支撑、市场情绪等因素影响，处于震荡或偏弱状态。

关键信息总结

• 宏观环境：美联储加息25bp，欧央行和英央行加息50bp，市场预期紧缩周期接近尾声。
• 市场情绪：整体偏谨慎，部分品种出现回调，但多数品种维持震荡格局。
• 库存情况：多数商品库存增加，但部分库存处于历史低位，对价格形成支撑。
• 成本支撑：铅、硅铁等品种受到成本支撑，价格企稳。
• 需求恢复：部分品种如铝、铅等下游需求逐步恢复，价格有支撑。
• 套利操作：部分商品如PTA、MEG、短纤等出现反套操作。

结构清晰总结

黄金

• 趋势强度：0
• 观点：高位震荡
• 建议：观望为主，关注3月SEP指引

白银

• 趋势强度：-1
• 观点：偏弱震荡
• 建议：关注市场情绪变化，谨慎操作

铜

• 趋势强度：-1
• 观点：库存增加，价格承压
• 建议：关注国内需求和库存变化

铝

• 趋势强度：0
• 观点：短期横盘，震荡为主
• 建议：关注下游复工情况和库存数据

锌

• 趋势强度：θ
• 观点：短期震荡，中期关注需求恢复
• 建议：关注社库变动和需求预期

铅

• 趋势强度：θ
• 观点：价格企稳
• 建议：逢低做多，关注成本支撑

镍

• 趋势强度：+1
• 观点：短期震荡，中期偏强
• 建议：关注17500点位支撑，逢低多操作

不锈钢

• 趋势强度：+1
• 观点：库存累增，需求等待修复
• 建议：关注需求恢复情况

锡

• 趋势强度：0
• 观点：高位回落
• 建议：关注需求恢复后的预期差

工业硅

• 趋势强度：1
• 观点：短期低位震荡，中期偏强
• 建议：关注社库变动和下游需求

铁矿石

• 趋势强度：-1
• 观点：成材基本面恶化，矿价承压
• 建议：关注成材需求变化和库存情况

螺纹钢、热轧卷板

• 趋势强度：-1
• 观点：需求担忧，高位回调
• 建议：关注需求兑现情况

硅铁、锰硅

• 趋势强度：未提供
• 观点：现实需求承压，偏弱震荡
• 建议：观望为主

焦炭、焦煤、动力煤

• 趋势强度：未提供
• 观点：偏弱震荡
• 建议：关注供需变化

玻璃、PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP

• 趋势强度：未提供
• 观点：震荡偏弱或偏强
• 建议：关注市场情绪和库存变化

纸浆、甲醇、尿素

• 趋势强度：未提供
• 观点：震荡运行
• 建议：关注供需变化和成本支撑

苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC

• 趋势强度：未提供
• 观点：部分品种出现回调或逢低止盈
• 建议：关注市场情绪和库存情况

燃料油、低硫燃料油

• 趋势强度：未提供
• 观点：弱势延续
• 建议：关注原油价格和季节性利好

棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、生猪

• 趋势强度：未提供
• 观点：震荡或偏弱
• 建议：关注供需变化和市场情绪