20120927-安信证券-汉威科技-300007.SZ-行业前景广阔_公司独树一帜_19页_1mb

汉威电子深度分析报告总结

核心内容

汉威电子（300007）是国内领先的气体传感器、仪器仪表制造商及系统方案解决商，专注于气体传感器、监测仪表的研发、生产与销售，产品已应用于全球近100个国家，涵盖石油、冶金、燃气、化工、发电、制药、采矿、食品、交通等多个行业领域。公司凭借突出的研发实力、成本控制能力和客户关系优势，占据了行业龙头地位，并在燃气报警器和非煤矿山监控系统等业务领域表现出强劲的增长势头。

主要观点

• 行业前景广阔：随着居民生活水平提高、物联网发展和安全意识增强，气体检测仪器仪表行业将迎来快速增长，市场规模有望超过百亿。
• 短期增长点：燃气报警器和非煤矿山监控系统是公司短期内的重要增长点。燃气报警器市场预计在未来10年内将实现较大规模的普及，市场规模约7.2亿元；非煤矿山监控系统需求受安全生产政策推动，市场空间理论可达6000亿元。
• 长期发展动力：公司积极向压力、温度等传感器领域拓展，利用现有客户资源实现业务扩张，提高市场占有率。
• 竞争优势：公司自产气体传感器，具备成本优势和技术优势；同时，拥有完善的营销网络和稳定的客户群，品牌影响力强。
• 财务表现：2012-2014年公司营业收入预计增速分别为34%、38%、36%，每股收益（EPS）分别为0.72元、0.94元、1.30元，给予22倍估值，目标价为16元，首次给予“增持-A”的投资评级。

关键信息

行业分析

• 燃气报警器市场：预计未来10年将实现360万台年需求，市场规模约7.2亿元。目前全国燃气报警器普及率较低，但随着政策推动和市场教育，未来将逐步提升。
• 非煤矿山监控系统：由于有害气体中毒事故频发，国家对安全生产提出更高要求，带动非煤矿山监控系统需求增长，预计未来5年市场空间可达6000亿元。
• 物联网推动：物联网的发展将极大促进气体检测仪器仪表的需求，预计未来几年行业仍将以20%以上的增速发展。

公司业务

• 气体传感器：2011年占国内销量的65%，是公司主要利润来源之一。
• 气体检测仪器仪表：2011年占国内销量的19%，业务增长迅速，毛利率稳定在50%以上。
• 监控系统业务：近年来发展迅猛，毛利率随着规模扩大而提高，但未来可能因业务结构变化有所下降。
• 子公司创威煤安：专注于煤矿和非煤矿监测系统，2011年取得煤矿产品系统认证，市场拓展和内部管控推动净利润增长。

财务与估值

• 财务预测：2012-2014年公司营业收入预计分别为350.6亿、481.9亿、657.2亿元，净利润分别为85亿、111亿、153.1亿元。
• 估值：给予公司22倍估值，目标价16元，当前股价为13.75元，市盈率（PE）和市净率（PB）分别为18.7倍和2.4倍。
• 盈利指标：毛利率逐年上升，从54.1%增长至56.9%；净利润率从24.3%增长至23.3%；ROE从8.2%提升至18.0%。

风险提示

• 行业竞争加剧：燃气报警器行业竞争激烈，存在价格战风险。
• 原材料价格波动：传感器业务毛利率受原材料价格波动影响较大。
• 市场拓展不顺利：燃气报警器普及需要时间，可能影响短期业绩增长。
• 新产品开发风险：公司未来拓展压力、温度等传感器市场，存在技术与市场不确定性。

业务拓展与战略

• 横向扩张：公司计划向压力、温度等传感器领域拓展，利用现有客户资源实现业务协同，提升市场占有率。
• 研发体系：公司建立了三位一体的研究院，包括注重中长期技术研究的科学院、注重中短期产品开发的工程院和注重行业客户需求的事业部，强化技术创新与市场对接。
• 市场布局：公司通过加强广告宣传、开拓内蒙、新疆市场和优化内部管理，提升市场影响力和盈利能力。

投资建议

• 评级：首次给予“增持-A”的投资评级，预计未来6个月投资收益率将领先沪深300指数5%至15%。
• 估值：基于2012-2014年EPS预测，给予22倍PE估值，目标价16元。

总结

汉威电子凭借在气体传感器和仪器仪表领域的领先优势，以及在物联网和安全生产等政策推动下的业务拓展，展现出强劲的增长潜力。公司具备显著的成本控制能力、研发实力和品牌优势，未来发展前景值得期待。尽管存在行业竞争、原材料价格波动等风险，但公司通过优化业务结构、拓展传感器领域和加强市场推广，有望实现持续增长。因此，公司获得“增持-A”的投资评级，目标价为16元，投资者可关注其在气体检测和监控系统业务中的表现。