电力设备＆新能源2019年投资策略_大浪淘沙_龙头优势日趋明显_28页_2mb

电力设备&新能源2019年投资策略总结

核心内容

2018年电力设备与新能源行业整体表现低迷，板块指数下跌显著，但部分龙头企业在行业调整中展现出较强的竞争力与成长潜力。政策调整、市场需求变化及海外布局成为影响行业发展的关键因素。2019年行业面临新的发展机遇，尤其在新能源汽车、光伏、风电等领域，估值修复与业绩增长成为投资关注的重点。

主要观点

1. 2018年行业表现差

• 整体表现：2018年初至11月9日，申万电气设备指数下跌35%，跑输沪深300指数12个百分点。
• 子行业分化：风电设备跌幅最大（47%），而低压设备跌幅最小（18%）。
• 次新股表现突出：宁德时代（300750.SZ）涨幅达115%，成为动力电池领域的绝对龙头。

2. 政策影响显著

• 光伏行业受挫：2018年5月31日，三部委联合发文限制集中式电站光伏指标，导致光伏产业链价格断崖式下跌。
• 风电招标价格下降：2018年9月，2.0MW和2.5MW风机招标均价分别下降20%，影响风电板块上市公司毛利率预期。
• 新能源汽车补贴退坡：2018年新能源车补贴大幅下调，推动行业向高续航、高能量密度方向发展。

3. 海外投资加速

• 新能源车积分制：2019年起正式考核，推动海外车企加速布局新能源车。
• 海外电池厂布局：松下、LG、三星SDI等海外电池巨头加速在国内建厂，计划2019年大规模扩产。
• 国内企业出口增长：2018年1-9月，光伏组件出口额达96.7亿美元，同比增长29%。

4. 风电行业复苏预期

• 风电抢装明确：2018年1-9月风电新增并网容量12.6GW，同比增长29.9%，弃风率持续改善。
• 行业周期调整：2016-2017年风电行业因三北地区限制和中东部开发周期长出现低迷，2018年后开始复苏。

5. 光伏行业估值修复

• 政策纠偏：国家能源局会议释放光伏行业政策利好信号，市场对光伏估值有所修复。
• 成本下降：光伏度电成本持续下降，预计2020年左右降至0.3元/kWh，具备替代火电潜力。
• 龙头企业优势：隆基股份（601012）和通威股份（600438）作为硅料与电池片龙头，具备全球领先的成本与产能优势。

关键信息

2018年行业回顾

• 指数表现：申万电气设备指数下跌35%，远低于沪深300指数。
• 估值水平：电气设备行业PE(TTM)为23倍，处于中位数水平，但部分子行业如火电设备（71倍）和中压设备（37倍）PE偏高，而计量仪表（18倍）和风电设备（16倍）PE偏低。
• 行业调整：新能源行业受政策与市场双重影响，出现价格与估值的双重下杀。

新能源汽车行业

• 积分制影响：2019年起新能源积分正式考核，推动车企加速布局新能源车。
• 海外布局：特斯拉、宝马、奥迪、路虎、福特、雪佛兰、大众等车企均在积极布局新能源车，部分与国内企业合作。
• 动力电池趋势：高镍三元电池（如811、NCA）成为主流，提升行业毛利率。

光伏行业

• 政策调整：光伏行业政策周期结束，进入平价周期，市场需求驱动行业发展。
• 成本下降：光伏度电成本持续下降，主要受益于工艺改进与规模效应。
• 出口增长：2018年1-9月组件出口量达34GW，出口额同比增长29%。

风电行业

• 新增装机回暖：2018年1-9月新增并网容量12.6GW，弃风率持续改善。
• 行业周期：风电行业经历调整后进入复苏阶段，2019年有望迎来抢装行情。

投资标的推荐

宁德时代（300750.SZ）

• 投资逻辑：动力电池集中度提升，龙头话语权强；产业链定价权强，毛利率稳步提升；全球动力电池龙头。
• 业绩预测：2018-2019年净利润分别为36.7亿元、44.7亿元，对应PE分别为47.9倍、39.3倍。
• 投资建议：增持。

隆基股份（601012）

• 投资逻辑：光伏平价周期开启，技术与成本优势显著；组件出口占比提升。
• 业绩预测：2018-2019年净利润分别为24.5亿、31.8亿，对应PE分别为18.6倍、14.4倍。
• 投资建议：买入。

通威股份（600438）

• 投资逻辑：硅料与电池片双环节龙头；成本与产能优势明显；公司回购股份彰显信心。
• 业绩预测：2018-2019年净利润分别为20.2亿、30.9亿，对应PE分别为14.5倍、9.4倍。
• 投资建议：买入。

金风科技（002202）

• 投资逻辑：订单增长显著，产品结构优化，弃风率改善推动业绩增长。
• 业绩预测：2018-2019年净利润分别为38.9亿元、45.9亿元，对应PE分别为9.3倍、7.9倍。
• 投资建议：买入。

国电南瑞（600406）

• 投资逻辑：电网自动化龙头，国际化进程成为未来发展重点。
• 业绩预测：2018-2019年EPS分别为0.97元、1.19元，对应PE分别为18倍、15倍。
• 投资建议：买入。

总结

2018年电力设备与新能源板块整体表现不佳，但部分龙头企业在政策调整与市场需求变化中展现出较强的竞争力。2019年行业将面临新的机遇，尤其是新能源汽车、光伏和风电领域。政策纠偏、海外布局、成本下降和需求复苏是推动行业向好的关键因素。宁德时代、隆基股份、通威股份、金风科技和国电南瑞作为行业龙头，具备较高的成长性与估值修复潜力，值得重点关注。