电力设备新能源行业2019年投资策略：大浪淘沙，龙头优势日趋明显20181119西南证券30页2mb

电力设备&新能源2019年投资策略总结

核心内容

2018年，电力设备与新能源板块受政策不确定性影响表现较差，整体估值处于历史低位。2019年，随着政策调整和行业周期变化，板块有望迎来新的发展机遇。

主要观点

• 新能源汽车海外投资加速：2019年新能源积分制正式考核，海外车企加快布局新能源汽车。合资企业通过插混车型获得积分，同时与国内企业合作推动纯电动车型发展。海外电池企业也在国内重启扩产计划，预计2019年将显著影响设备和材料子板块。

• 光伏行业政策纠偏：2018年5月31日的光伏政策导致行业迅速降温，但11月能源局召开座谈会，释放政策纠偏信号，预计光伏行业规模将上调，板块估值有望修复。推荐隆基股份和通威股份。

• 风电行业迎来抢装：2018年风电行业因竞争性配置政策降价严重，但2019年后风电项目上网电价下调，促使行业抢装。推荐金风科技作为风电龙头。

• 锂电池板块表现良好：三元高镍电池研发和生产加快，带动部分公司利润率提升。宁德时代作为全球动力电池龙头，表现突出。

关键信息

行业表现

• 2018年初至11月9日，申万电气设备指数下跌35%，跑输沪深300指数12个百分点。
• 电气设备子行业均下跌，其中风电设备跌幅最大，达到47%。
• 次新股中宁德时代涨幅显著，达到115%。

估值情况

• 申万电气设备行业PE(TTM)为23倍，处于中位数水平。
• 电气设备行业PE环比下降0.96，估值依然较低。
• 火电设备和中压设备PE较高，分别为71倍和37倍，但不具备参考性。
• 光伏行业PE处于低位，但随着政策纠偏和成本下降，估值有望修复。

光伏行业

• 2018年5月31日政策导致光伏产业链价格断崖式下跌。
• 光伏度电成本持续下降，预计2020年左右将降至0.3元/kWh，成为最具竞争力的能源。
• 光伏组件出口市场“去中心化”，海外拓展顺利。

风电行业

• 2018年1-9月国内风电新增并网容量12.6GW，同比增长29.9%。
• 弃风率持续改善，风电运营IRR提升，行业迎来抢装。

新能源汽车

• 海外车企加速布局新能源汽车，主要通过插混和纯电车型获得积分。
• 海外电池企业加速国内扩产，以满足2020年后新能源汽车市场需求。

投资标的推荐

风险提示

• 新能源汽车补贴大幅下降的风险
• 光伏补贴大幅下调的风险
• 风电整机价格大幅下降的风险
• 光伏产业链降价或超预期的风险
• 光伏补贴延迟发放的风险
• 风机新机型业务拓展或不及预期的风险
• 我国弃风率或继续恶化的风险
• 原材料价格波动风险
• 国网招标下降，海外拓展情况或不达预期等风险

结论

2019年，新能源板块有望迎来政策和行业周期的双重修复。光伏行业在政策纠偏和成本下降的推动下，估值有望回升；风电行业因电价调整将出现抢装；新能源汽车海外投资加速，带动电池和材料需求增长。宁德时代、隆基股份、通威股份、金风科技和国电南瑞作为行业龙头，具有较强的投资价值。