煤炭行业2023年中期策略：需求底部已现，长期价值凸显-20230816-德邦证券-30页_1mb

煤炭行业2023年中期策略总结

核心内容

煤炭行业在2023年中期已度过至暗时刻，需求底部显现，供给端释放趋于稳定，中长期供需维持紧平衡，行业长期价值凸显。同时，高股息属性为估值中枢提升提供支撑，投资建议聚焦于弹性品种、长期分红能力和产能释放潜力。

主要观点

• 供给端：保供政策已基本完成，国内煤炭产量增速明显放缓，未来供给增长空间有限。安监升级常态化，进一步抑制产量释放。进口煤因利润驱动增长，但海外资本开支下滑、新项目规模有限，未来进口增量受限。
• 需求端：国内经济弱复苏拖累库存消化，但政策注入信心，需求有望回升。基建和地产投资逐步回暖，焦炭行业因供给优化迎来格局改善。
• 中长期展望：煤炭作为核心一次能源，长期需求增量显著，尤其是火电装机容量因新能源消纳问题和极端气候仍需煤炭支撑。高股息属性与稳定分红为估值提升提供支撑。

关键信息

供给端分析

• 国内生产：2023年煤炭产量增速预计不足4%，产能核增基本完成，结构性问题凸显，未来供给增长缺乏弹性。
• 进口情况：2023年上半年煤炭进口同比大增93%，主要受利润驱动，但印尼新政出台及海外需求回暖将抑制进口增长。
• 产能转移：煤炭产能向西转移，终端成本增加，铁路运力接近饱和，有效供给难以大幅提升。

需求端分析

• 经济复苏：2023年国内GDP增速为5.5%，二季度增长6.3%，经济预期向好，需求有望回升。
• 基建与地产：专项债发行提速，基建复苏迹象明显；地产预期改善，城中村改造政策推动焦炭需求回升。
• 焦炭行业：2023年为焦炭产能整合收官之年，供给收缩，盈利有望提升。

中长期供需与估值

• 核心能源地位：煤炭消费占比预计长期超过50%，电力需求仍以火电为主，AI、新能源等将驱动用电量增长。
• 高股息催化：行业资产负债率下降，资本开支增幅低于过去，高分红能力增强，估值中枢有望提升。
• 政策推动：中国特色估值体系推动煤炭企业经营优化，提升估值空间。

投资建议

• 双焦弹性：关注焦炭及焦煤板块，如中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份、潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、兰花科创。
• 长期分红：关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际等具备稳定分红能力的公司。
• 长期增量：关注广汇能源、华阳股份、昊华能源等具备产能释放潜力的公司。

风险提示

• 海外经济衰退超预期
• 国内经济复苏力度不及预期
• 原油价格下跌拖累煤化工产品价格

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