20230816-德邦证券-煤炭行业2023年中期策略_需求底部已现_长期价值凸显_30页_2mb

煤炭行业中期策略分析

行业供需格局

• 产量方面：国内产量增速下滑，2023年日均产量站上新台阶但增速不足4%，安监趋严进一步抑制产量，长期供给弹性下降。产能核增任务基本完成，但新矿批复规模减少，未来增量有限。
• 进口方面：2023年上半年煤炭进口同比大增93%，主要得益于进口利润改善。随着海外需求回暖及印尼新政影响，下半年进口量可能减少。
• 需求方面：需求底部已现，产业链库存有提升，但政策（如城中村改造、支持民营经济发展）注入信心，需求有望回升。焦炭行业供给优化，盈利有望改善。

政策与市场双重催化

• 需求侧：
  • 基建投资、钢铁、水泥等下游需求改善，2023年铁水粗钢产量拐点已现。
  • 城中村改造政策推动焦化需求，地产预期改善助力焦煤需求回升。
• 供给侧：
  • 焦化行业产能退出加速（如4.3米焦炉淘汰），供给收缩利好焦煤焦化企业。
• 政策落地：7月政治局会议强调“总需求不足”，稳增长政策及专项债发行加速，消费与投资活力有望提振。

估值与投资机会

• 高股息价值重估：资产负债表修复、资本开支稳健、高分红能力强，估值中枢有望上移。建议关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源等高股息标的。
• 双焦弹性：供给收缩叠加需求复苏，焦煤焦化盈利空间扩大，推荐潞安环能、山西焦煤等。
• 长期增量：有产能释放的标的具备周期爆发性，推荐广汇能源、华阳股份。

风险提示

• 海外经济衰退超预期导致进口煤炭增加；国内经济复苏力度不及预期影响煤炭需求；原油价格下跌拖累煤化工端盈利。

**风险与机会兼具，建议把握政策边际改善和焦化供给优化机会，关注高股息与弹性标的。