深度报告-20240519-中国银河-家电行业2023年报_2024年一季报综述_板块业绩如期改善_公募配置力度加大_21页_803kb

家电行业2023年报与2024一季报综述：业绩复苏，公募增配

一、行业整体表现

• 收入与利润显著增长：2023年家电行业（SW）营收达14875.59亿元，同比增长65.3%；净利润达11139.1亿元，同比增长136.8%。细分板块中除照明外，其余均实现正增长。
• 盈利能力持续改善：毛利率从25.97%升至26.97%，连续8个季度同比提升；净利率也逐步优化，显示出成本红利与需求增长的共振效应。
• 出口与消费拉动：白电出口强劲，尤其是空调、冰箱、洗衣机受益于海外补库与“以旧换新”政策。2024年一季度收入与利润保持高增速，预计二季度旺季将继续支撑行业表现。

二、子行业表现

1. 白电

• 收入增速高企，2023年营收同比增长88.0%，利润增长179.4%。出口是主要驱动力，2023年出口额同比大幅提升。
• 毛利率与净利率同步改善，龙头公司如美的、海尔、格力盈利能力突出，出口型公司如海信、奥马表现亮眼。

2. 厨电

• 受地产影响较大，2023年营收增长14.9%，利润改善明显。集成灶企业表现承压，但传统厨电龙头（如老板电器）份额提升。
• 短期依赖政策利好，长期需关注需求复苏力度。

3. 小家电

• 市场分化明显，多数品类竞争加剧，但清洁电器（如石头科技）表现优异，出口驱动增长。
• 整体毛利率承压，净利润增长分化，部分企业因促销与代工压力盈利下降。

4. 黑电

• 出口主导增长，2023年收入增长22.3%，但面板涨价压缩利润空间，厂商议价能力有待提升。
• 前沿企业（如海信视像）积极布局海外，需关注面板价格波动风险。

5. 部分件与照明

• 部分件行业通过新业务转型（如新能源车、光伏）实现增长；照明行业需求平淡，但成本优化支撑毛利率提升。

三、公募基金显著增配

• 公募基金对家电板块仓位环比上升，白电配置比例提升至25.1%，美的、海尔、格力龙头地位稳固。
• 清洁电器（如石头科技）获显著增仓，反映市场对新赛道的关注。而高端扩散板企业如盾安环境、三花智控仓位有所下降，部分与产品竞争加剧相关。

四、投资建议

• 重点推荐白电龙头（美的、海尔），受益于稳健增长与渠道优势。
• 厨电中关注老板电器、华帝股份，政策边际改善利好需求。
• 清洁电器优先推荐石头科技，出口景气与国产替代潜力驱动增长。

五、风险提示

• 原材料价格波动、需求不及预期、行业竞争加剧等风险需警惕，建议投资者关注政策变化与海外市场动态。