新能源与电力设备行业2018年中期投资策略：周期性调整，市场化前夜-20180626-信达证券-47页-2mb

新能源与电力设备行业2018年中期投资策略总结

核心内容概述

2018年新能源与电力设备行业处于周期性调整的阶段，行业整体仍处于成长期的起步阶段，但面临补贴退坡、产能过剩等挑战。新能源汽车、光伏和风电三大板块分别面临不同的调整趋势与投资机会。

新能源汽车：成长起步期的周期调整

主要观点

• 行业经历2015-2017年的快速成长，未来两年将进入调整期，2018年下半年将加速淘汰落后产能。
• 新能源汽车渗透率逐年提升，2017年已达到2.69%，预计2018年乘用车仍是重点。
• 高端制造环节（如三元材料、铝塑膜、隔膜等）将受益于行业技术进步与成本下降。
• 积分制度将推动行业向市场化发展，促进产品升级与品质提升。
• 行业将进入以中高端车型为主导的阶段，关注主产业链、高壁垒环节及核心环节。

关键信息

• 2018年新能源乘用车销量占比达87.22%，成为行业重点。
• 三元正极材料在乘用车和专用车中占比超过80%。
• 铝塑膜、隔膜等高端材料面临进口替代机会。
• 高工锂电数据显示，2017年国内隔膜国产化率已达90%。
• 比亚迪、宁德时代、璞泰来、三花智控等企业为重点关注标的。

光伏：平价上网临近，行业洗牌

主要观点

• 光伏行业已进入成长中后期，面临平价上网的挑战。
• 2018年下半年将加速淘汰落后产能，行业集中度将提升。
• 下游装机需求可能断崖式下滑，但光伏扶贫、领跑者项目等将推动技术进步与需求增长。
• 高端制造环节（如高效单晶、N型电池等）是行业突破的关键。

关键信息

• 2018年光伏新政引发行业巨震，标杆电价下调0.05元/kWh。
• 多晶硅新增产能预计达17.7万吨，其中下半年产能释放显著。
• 高电价老产能（如德国瓦克、韩国OCI）将面临淘汰。
• 通威股份、隆基股份、特变电工、阳光电源等企业为关注重点。

风电：行业复苏，关注龙头企业

主要观点

• 风电行业正逐步走出低谷，2018年预计新增装机增速将超过30%。
• 弃风率下降，下游电站运营收益率提升。
• 装机区域向海上、东部、中南部延伸，推动制造端升级。
• 龙头企业（如金风科技）将在政策与技术推动下受益。

关键信息

• 政策与特高压线路共同推动弃风率下降。
• 风电装机平均功率突破2MW，利用小时数稳步上升。
• 风电投资成本与运维成本持续下降，行业盈利预期改善。
• 金风科技等龙头企业为投资重点。

行业评级与风险因素

行业评级

• 信达证券将新能源行业评级下调至“中性”，主要基于行业周期调整的考量。

风险因素

• 政策支持不到位或宏观环境变化。
• 新能源乘用车与分布式光伏发展低于预期。
• 电动车安全事故或光伏技术变化。

总结

2018年新能源行业将经历周期性调整，新能源汽车与光伏行业面临去产能、降成本的挑战，但高端制造与产业链整合将带来结构性机会。风电行业则有望复苏，龙头效应显著。整体而言，行业仍处于成长期，未来空间巨大，但需关注政策变化、技术进步及市场波动风险。投资建议关注主产业链、高壁垒环节及核心环节，尤其是新能源汽车与光伏的高端制造领域。