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油脂市场总结

核心内容

本周，油脂期货市场整体表现疲软，棕榈油表现最弱，豆油相对稳定，菜籽油则维持强势。市场关注点主要集中在库存变化、出口数据、政策调整以及未来供需预期等方面。

主要观点

棕榈油

• 市场表现：棕榈油2605合约本周收于8,552 RMB/吨，周跌幅2.4%。
• 供需分析：
  • 供应端：马来西亚11月棕榈油产量环比下降5.30%，出口量大幅减少28.13%，导致库存环比增长13.04%。
  • 高频航运数据显示12月初出口表现不佳，可能与印度减少采购有关。
  • 预计12月尚未进入库存去化周期，高库存将继续压制价格。
• 国内现货市场：广东棕榈油现货价格周跌1.95%，基差（P05 - 2）周涨40 RMB，市场观望情绪浓厚，交易清淡。
• 进口利润：棕榈油进口利润倒挂加深，国内买家仍保持观望态度。

豆油

• 市场表现：豆油2605合约本周收于7,994 RMB/吨，周跌幅1.06%。
• 供需分析：
  • 供应端：中国11月大豆进口量为8.107万吨，同比下降1.373万吨，但同比上涨13.32%。1-11月累计进口量达103.7814万吨，同比增长6.89%。
  • 中国海关加强非转基因菜籽油进口检验，导致部分港口出现拒收，推高国内现货价格。
  • 12月预计到港大豆仍达904.8万吨，但1-2月到港量将大幅减少，供应紧张可能延迟至3-4月。
• 国内现货市场：天津一级豆油现货价格周跌0.35%，基差（Y05 + 416）周涨56 RMB，交易量周降5.18%。
• 市场预期：豆油将维持“强近月、弱远月”的合约走势。

菜籽油

• 市场表现：菜籽油2605合约本周收于9,347 RMB/吨，周跌幅0.64%。
• 供需分析：
  • 供应端：加拿大2025/26年度菜籽产量创纪录，达2180万吨；澳大利亚也上调产量预期至720万吨。同时，欧盟菜籽丰收，全球供应宽松格局未变。
  • 中国未采购加拿大菜籽，导致出口数据疲软，预计后期仍将压制价格。
  • 中国加强非转基因菜籽油进口检验，部分港口出现拒收，推高国内现货价格。
  • 国内油厂加工量维持稳定，菜籽油库存持续下降。
• 国内现货市场：江苏四级菜籽油现货价格周跌0.08%，基差（O105 + 513）周涨52 RMB，现货交易清淡，下游采购疲软。
• 市场预期：菜籽油有望在三大油脂中表现最佳，未来关注澳大利亚菜籽到港节奏。

关键信息

• 价格走势：
  • 棕榈油：2605合约周跌210 RMB，跌幅2.4%。
  • 豆油：2605合约周跌86 RMB，跌幅1.06%。
  • 菜籽油：2605合约周跌60 RMB，跌幅0.64%。
• 库存变化：
  • 棕榈油：12月5日全国商业库存683,700吨，环比增长4.62%。
  • 豆油：12月5日全国商业库存1,163,000吨，环比下降1.34%。
  • 菜籽油：12月5日沿海油厂菜籽油库存8,000吨，环比下降2,000吨。
• 市场策略：中性。
• 风险提示：无重大风险。

图表参考

• Figure1：棕榈油24度平均现货价格
• Figure2：豆油一级平均现货价格
• Figure3：菜籽油平均现货价格
• Figure4：棕榈油主力合约价格
• Figure5：豆油主力合约价格
• Figure6：菜籽油主力合约价格
• Figure7：菜籽油现货基差
• Figure8：棕榈油现货基差
• Figure9：豆油现货基差
• Figure10：豆油-菜籽油价差
• Figure11：豆油-棕榈油价差
• Figure12：棕榈油进口利润（5月船期）

研究团队

• ** Deng Shaorui **：资格编码F3047125，顾问编码Z0015474
• ** Li Xin **：资格编码F03120775，顾问编码Z0019724
• ** Bai Xuyu **：资格编码F03114139，顾问编码Z0023055
• ** Xue Junyuan **：资格编码F03114096，顾问编码Z0023045

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