20260111-华联期货-白银周报_多头情绪降温_白银高位回落_32页_1mb

华联期货白银周报总结

核心内容概述

本周白银市场整体呈现高位震荡态势，伦敦银与沪银主力合约均录得约9.7%的周度涨幅，2025年累计涨幅分别为148%和129%。尽管多头情绪有所降温，但白银在金融、工业和战略资源属性的多重驱动下，中长期走势仍被看好。

主要观点

1. 市场走势

• 上周白银价格波动加剧，伦敦银一度跌破10日均线，但周五企稳回升，上探80美元关口，最终收于79.9美元/盎司。
• 受外盘影响，沪银主力合约周六夜盘收于19438元/千克。
• 内外盘价差最高升至1762元，最终收于820元。

2. 美国经济数据

• 制造业PMI：12月制造业PMI为47.9，低于预期值48.4，前值48.2，显示制造业活动有所放缓。
• 非农就业：12月新增非农就业人数为5万，低于预期的6.5万，但失业率降至4.4%，低于预期的4.5%，表明就业市场有所改善。
• 数据下修：前两个月数据合计下修7.6万人，引发市场对经济复苏可持续性的担忧。

3. 通胀与利率

• CPI数据：11月美国CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%，核心CPI同比上涨2.6%，创2021年初以来最慢增速，强化了市场对美联储降息的预期。
• 国债收益率：10年期美国国债收益率下行1个基点，美元指数小幅反弹，实际利率走低，对贵金属形成支撑。

4. 供需基本面

• 供需缺口：2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，市场连续第五年处于供应短缺状态。
• 工业需求：光伏、新能源汽车、AI数据中心等领域的刚性需求支撑白银价格，其中光伏领域需求下降，但整体工业需求保持稳定。
• 投资需求：全球最大的白银ETF（SLV）持仓量周环比下降0.825%，但ETF持续流入，显示投资者对白银的偏好。
• 库存情况：LBMA白银库存降至历史低位，剔除ETF后可交割库存偏紧；COMEX和上期所白银库存也处于低位，显示市场流动性趋紧。

5. 金银比价

• 伦敦现货金银比再次下探破60，最终收于56.43，表明黄金相对白银更具吸引力，白银价格承压。

关键信息

1. 白银策略建议

• 操作上建议AG2604多单中期持有，供投资者参考。

2. 政策与市场动态

• 中国自2026年1月1日起实施白银出口许可制，限制白银流向海外衍生市场，对国内市场形成支撑。
• 美联储降息预期增强，利好贵金属市场。

3. 供需数据概览

• 供给：2025年全球白银供给预计为1030.6百万盎司，同比增加2%。
• 需求：2025年全球白银需求预计为1148.2百万盎司，同比减少1%。
• 供需平衡：2025年全球白银供需平衡为-117.6百万盎司，较2024年有所改善。

4. 主要需求领域

• 工业需求：2025年工业需求预计为677.4百万盎司，其中光伏、电气电子、钎焊合金等领域需求稳定。
• 投资需求：ETP净投资额周环比下降，但整体仍维持正向趋势，显示白银作为避险资产的吸引力。

结构化总结

市场表现

• 伦敦银：周内震荡，最终收于79.9美元/盎司，周度涨幅9.7%。
• 沪银：受外盘影响，周六夜盘收于19438元/千克。
• 内外盘价差：最高升至1762元，最终收于820元。
• 基差：内盘和外盘基差均有所变化，但未明显偏离。

美元与汇率

• 美元指数：小幅反弹，实际利率走低。
• 人民币汇率：美元兑人民币（CFETS）汇率波动，影响白银进口成本。
• 其他汇率：欧元、英镑、美元兑日元和加元汇率均出现波动，反映全球市场不确定性。

金银比价

• 金银比价降至56.43，黄金相对白银更具吸引力。

经济与政策影响

• 美国经济数据偏弱，但就业市场改善，通胀回落，美联储降息预期增强。
• 中国实施白银出口许可制，限制白银外流，对国内市场形成支撑。
• 全球白银ETF持续流入，库存处于历史低位，流动性趋紧。

总结

本周白银市场在多重因素作用下维持强势，但多头情绪有所降温。美国经济数据疲软、通胀回落、美联储降息预期增强，为白银提供了金融属性支撑。同时，光伏、新能源汽车、AI数据中心等工业需求持续支撑白银价格，而全球白银库存偏低，进一步加剧市场紧张。在政策与市场情绪的共同作用下，白银中长期走势预计保持强劲。操作上建议AG2604多单中期持有，但需密切关注美联储政策动向及全球供需变化。