20260301-华联期货-白银月报_COMEX白银交割月临近_价格波动或加剧_32页_1mb

报告摘要

华联期货白银月报总结（2026年3月1日）

核心内容概览

2026年2月，白银市场在宏观环境和供需基本面的共同作用下呈现出止跌回升的态势。春节假期期间，由于美国关税政策的不确定性以及美伊紧张局势升级，市场避险情绪升温，推动伦敦银价格强势反弹，月度涨幅接近10%。沪银则在春节后首周实现补涨，周度涨幅达16%。随着COMEX白银交割月的临近，价格波动或加剧，需关注交割数据及逼仓逻辑是否持续。

主要观点

宏观环境：美联储降息预期增强，全球地缘政治风险持续，推动白银价格走高。
避险需求：美国政策不确定性与地缘冲突推动避险资产需求，支撑白银价格。
供需矛盾：白银市场连续第五年处于供应短缺状态，预计2026年缺口仍存，供需缺口或达6700万盎司。
库存下降：COMEX和上期所白银库存持续下降，其中COMEX库存月度降幅达11.1%，上期所库存月度降幅达32.6%，白银可交割库存处于历史低位。
需求端支撑：光伏、新能源汽车、AI数据中心等新兴行业对白银需求形成刚性支撑，电气和电子学需求增长显著，工业需求整体保持稳定。
金银比价：金银比价仍位于60下方，伦敦现货金银比报58.75，表明黄金相对于白银更具吸引力。

关键信息

1. 供需分析

供给：
- 矿山生产：2024年为819.7百万盎司，2025年预计为835百万盎司，同比增长2%。
- 回收利用：2024年为193.9百万盎司，2025年预计为193.2百万盎司，同比微降0.4%。
- 净对冲供应：2024年为0百万盎司，2025年预计为0.9百万盎司。
- 官方部门净销售额：2024年为1.5百万盎司，2025年预计为1.5百万盎司，同比微增4%。
- 总供给：2024年为1015.1百万盎司，2025年预计为1030.6百万盎司，同比增长2%。
需求：
- 工业总计：2024年为680.5百万盎司，2025年预计为677.4百万盎司，同比下降0.5%。
- 电气和电子学：2024年为460.5百万盎司，2025年预计为465.6百万盎司，同比增长3%。
- 光伏领域：2024年为197.6百万盎司，2025年预计为195.7百万盎司，同比下降1%。
- 钎焊合金与焊料：2024年为51.6百万盎司，2025年预计为52.9百万盎司，同比增长3%。
- 其他工业：2024年为168.4百万盎司，2025年预计为158.9百万盎司，同比下降6%。
- 摄影：2024年为25.5百万盎司，2025年预计为24.2百万盎司，同比下降7%。
- 珠宝：2024年为208.7百万盎司，2025年预计为196.2百万盎司，同比下降6%。
- 银器：2024年为54.2百万盎司，2025年预计为46百万盎司，同比下降15%。
- 实际净投资：2024年为190.9百万盎司，2025年预计为204.4百万盎司，同比增长7%。
- 净对冲需求：2024年为4.3百万盎司，2025年预计为0百万盎司，同比下降63%。
- 总需求：2024年为1164.1百万盎司，2025年预计为1148.2百万盎司，同比下降1%。
供需平衡：
- 2024年供需平衡为-149百万盎司，2025年预计为-117.6百万盎司，缺口缩小21%。
- 不含ETP的供需平衡为-210.6百万盎司，2025年预计为-187.6百万盎司，缺口缩小11%。

2. 期现市场

内外盘价差：2月内外盘白银期货价差由8896缩小至3581，沪银补跌推动价差收窄。
基差：内盘白银基差和外盘白银基差均呈现一定波动，但整体处于低位。
金银比价：金银比价仍位于60下方，伦敦现货金银比报58.75，显示黄金相对更受青睐。

3. 美国经济与通胀

制造业PMI：美国1月制造业PMI为52.6，高于预期值48.5，前值47.9，显示制造业扩张。
非农就业：1月非农就业人数增加13万，失业率降至4.3%，就业市场趋于稳定。
通胀数据：1月CPI同比上涨2.4%，低于预期的2.5%，核心CPI同比上涨2.5%，为2021年以来最低水平。
利率走势：2月美国10年期国债收益率下行，利率下行对贵金属价格形成支撑。

4. 美元指数与汇率

美元指数：美元指数在2月整体偏弱，对白银价格形成一定支撑。
人民币汇率：美元兑人民币（CFETS即期汇率）走势平稳，汇率波动对白银市场影响有限。
其他货币对：欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元、美元兑加元等货币对走势各异，对白银价格间接产生影响。

操作建议

多单持有：建议继续持有AG2604多单。
期权策略：买入看涨期权继续持有，以捕捉白银价格上行潜力。

总结

白银市场在2026年2月整体呈现止跌回升态势，受益于宏观避险情绪和结构性供需失衡。美国经济数据表现强劲，通胀有所降温，但美联储降息预期增强，为白银价格提供支撑。同时，全球白银供应持续短缺，而工业需求尤其是光伏、新能源汽车等领域支撑需求增长，推动白银价格上行。COMEX白银交割月临近，库存处于历史低位，可能引发价格波动，需重点关注交割数据和逼仓逻辑。操作上建议多单持有，并通过买入看涨期权来对冲风险并捕捉上涨机会。

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