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光期研究 - 白糖策略周报（2025年3月9日）

核心内容概述

本周白糖市场呈现产、销、库存三增态势，原糖价格低位震荡，国内现货价格小幅下调，成交一般。整体来看，市场基本面趋于稳定，未来产量基本已定，期价维持窄幅整理。报告中还分析了巴西、印度、泰国等主要产糖国的生产及出口情况，以及国内供需和进口利润情况，同时对白糖期权市场进行了回顾。

主要观点

• 原糖市场：

  • 泰国截至3月4日累计甘蔗入榨量同比增加6.28%，含糖率提升0.27%，产糖率提高0.247%，产糖量同比增加8.8%。
  • 印度将2024/25榨季预估产量下调至2650万吨，当前产糖量同比减少13.64%，且甘蔗入榨量同比下降6.8%。
  • 原糖交割因素影响结束，近期基本面消息不多，市场以北半球定产、南半球估产为主。

• 国内现货市场：

  • 广西新糖报价5990-6120元/吨，云南新糖报价5860-5900元/吨。
  • 配额内进口估算价4960-4970元/吨，配额外进口估算价6320-6340元/吨。
  • 本榨季预计产量105-110万吨，库存496万吨，略高于前三个榨季同期水平，但因进口尚未到位，国内销售情况良好，现货报价平稳。

• 期价展望：

  • 对期价持偏空看法，可考虑反弹后做空。
  • 中期关注新榨季种植面积预估。

关键信息

国际市场动态

• 巴西：

  • 中南部压榨进度稳步提升，乙醇产量和销售情况良好，对糖价有一定支撑作用。
  • 乙醇折糖价对糖价影响较大，需关注其走势。
  • 出口情况稳定，库存和运输情况良好。

• 印度：

  • 甘蔗种植面积和收购价格稳定，但产量预估下调，出口量受压制。
  • 压榨进度和产量数据表明，印度糖产量增长有限，出口压力不大。

• 泰国：

  • 产糖量接近预期，出口量预计仍有增长，但增幅有限。
  • 甘蔗入榨量和含糖率均优于去年同期，产糖率也有提升。

• 全球市场：

  • 全球食糖库存消费比处于近十年中偏高水平，显示供应相对充足。
  • 全球平衡表显示，供应端较为稳定，需求端增长有限。

汇率影响

• 主要出口国汇率波动对白糖进口成本产生一定影响，需关注汇率变化对进口利润的影响。

国内市场分析

• 种植面积与产量：

  • 国内糖料种植面积和产量稳定，但具体数据未见大幅增长。

• 销售与库存：

  • 全国销糖率和销售进度良好，库存略偏高，但因进口尚未到位，对价格影响有限。
  • 主产省销售进度与全国一致，库存情况稳定。

• 进口与利润：

  • 配额内进口利润较低，配额外进口利润较高，显示进口成本对价格有一定支撑。
  • 糖浆及预混粉进口尚未松动，对市场供应影响较小。

期权市场回顾

• 历史波动率：

  • 白糖期权历史波动率维持在合理区间，波动率锥显示市场情绪较为平稳。

• 持仓与成交量：

  • 认购认沽比率显示市场参与者对白糖的看空情绪略占上风，反映对期价的偏空预期。

研究团队介绍

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，专注于白糖产业研究，多次在权威媒体及评选中获奖，具备丰富的行业经验和研究能力。

• 张凌璐：光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等品种研究，参与多项课题，多次获奖。

• 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种研究，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。

联系方式

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