20211221-东方金诚-2021年11月城投债市场运行情况分析_城投债净融资显著反弹_借新还旧用途仍占多数_14页_4mb

城投债市场11月运行情况总结

核心内容

2021年11月，城投债市场呈现全面反弹趋势，发行量和净融资额均显著回升，显示出前期累积发债需求的释放。然而，城投债的募集资金主要用于债务滚动，用于项目建设的资金比例较低，表明城投公司在基建领域的融资能力受到一定限制。

主要观点

• 一级市场表现：11月城投债发行规模和净融资额分别达到5539.73亿元和2519.86亿元，环比增幅分别为72.96%和475.92%。发行量中，江浙两省区县级城投债发行有所增加，但整体发行成本在部分省份（如黑龙江、吉林、贵州、甘肃、广西）仍偏高。
• 发行期限与利率：平均发行期限继续呈现短期化趋势，尽管加权平均发行期限有所拉长，但考虑回售等因素后，实际平均期限缩短。11月除1年期AAA级城投债利率小幅上升外，其余各等级各期限平均发行利率均有所回落。
• 区域与信用级别：江苏和浙江的城投债发行量和净融资额居于全国前列，显示出区域融资活跃度的提升。AA+级和AA级城投债发行量占比上升，AAA级发行量占比下降，显示中低评级城投融资需求增加。
• 二级市场活跃度：11月城投债交易活跃度显著回暖，交易额达11751.79亿元，创年内新高。异常交易债券数量增加，显示出市场波动性上升。

关键信息

一、一级市场

• 发行规模：11月城投公司共发行债券783只，环比增加430只；总发行量同比提高32.50%，环比增加2336.83亿元。
• 净融资：净融资额2519.86亿元，环比增加2082.32亿元，升幅达475.92%。
• 发行用途：募集资金主要用于偿还债务，用于项目建设的资金占比不足7.00%。
• 发行成本：加权平均票面利率为4.21%，环比提升3个基点。1年期AAA级城投债利率小幅上涨，其余各等级各期限利率均有所回落。
• 区域差异：江浙两省的城投债发行量和净融资额均处于全国前列，而部分省份（如黑龙江、吉林、贵州、甘肃、广西）的发行成本仍较高。
• 行政级别：地市级城投债发行量占比下降，区县级城投债发行占比上升，主要由于江浙两省区县平台发行增加。

二、二级市场

• 到期收益率：整体下行，短端下行更为明显。
• 利差波动：利差窄幅波动，部分等级和期限的利差有所收窄或走阔。
• 交易活跃度：交易额达11751.79亿元，同比提升53.81%，环比提升45.24%。
• 异常交易：11月共有131家城投公司主体的债券出现异常交易，其中部分主体的异常交易日数达到12天，显示市场波动加剧。

三、城投信用环境及事件

• 政策热点：地方债务风险管控持续，交易所拟收紧城投债发行政策，限制不同区域的新增发行额度。
• 负面事件：11月有三家城投企业发生负面事件，涉及主体评级下调和评级展望下调至负面，反映部分城投公司面临信用风险。
• 融资难度：中低评级城投公司融资难度较高，部分债券因有效申购不足或市场波动而推迟或取消发行。

四、城投信用聚焦

• 融资用途：主要用于偿还债务，占比85.2%；用于项目建设的占比11.3%。
• 未来趋势：预计明年到期债务规模较大，用于偿还债务的占比仍较高，但中央经济工作会议强调财政政策发力适当靠前，可能推动用于项目建设的债券融资规模占比提升。
• 具体项目：2021年用于项目建设的债券中，保障性安居工程占比最高，为22.6%，其次是产业园或标准厂房建设（14.1%）和交通建设（13.5%）。

结论

2021年11月城投债市场整体回暖，但融资用途仍以债务滚动为主，项目建设资金有限。未来，随着财政政策的调整和地方基建需求的增加，用于项目建设的债券融资规模占比有望提升。然而，监管政策的持续收紧和部分城投公司的信用风险仍需关注。