20231029-东吴证券-鼎胜新材-603876.SH-2023年三季报点评_包装箔海外需求较弱造成亏损_锂电箔相对稳定_3页_435kb

鼎胜新材（603876）2023年三季报点评

业绩概况

• 2023前三季度营收142亿元，同比下降14%，归母净利润47亿元，同比下降55%。
• 单季度：2023年三季度营收50亿元，同比下降3%，环比增长7%；归母净利12亿元，同比下降73%，环比下降40%；扣非归母净利11亿元，同比下降77%，环比下降31%。

业务分析

1. 电池箔：

   • 前三季度出货达94万吨，同比增长25%；2023年三季度预计出货38万吨，环比增长20%。
   • 加工费Q3维持稳定，但单吨盈利环比下滑10%；全年单吨利润预计0.4万元。

2. 包装箔：

   • 公司Q3通过收购Slim铝业大幅扩张食品包装箔产能至约27万吨，但海外需求疲软、成本高企导致三季度亏损0.5-0.6亿元。
   • 海外基地计划转换为电池箔产能，预计24/25年实现扭亏。

财务指标

• 盈利能力： 2023年三季度毛利率96%，同比下降89pct，归母净利率24%，同比下降61pct。
• 费用情况： 前三季度期间费用率为72%，同比上升3pct；三季度经营性现金流净额-32亿元，环比下降131%。
• 存货： 截至2023年三季度末存货37亿元，同比增长7%。

盈利预测调整

• 净利润预测下调: 2023-2025年归母净利润预测调整为61/75/100亿元（原预测80/107/136亿元），同比降幅-56%/+24%/+33%。
• 估值更新： 下调PE从原预期16/13倍至17/13倍，目标价维持187元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、电池箔扩产不及预期、市场竞争加剧。