20241031-东吴证券-鼎胜新材-603876.SH-2024年三季报点评_Q3盈利下滑明显_Q4包装箔有望扭亏_3页_450kb

◼ 业绩概述：鼎胜新材2024年前三季度实现收入176亿元（同比+24%），归属母公司净利润22亿元（同比-52%）。其中三季度营收61亿元（环比+22％，同比-4％），利润0.4亿元（环比-73％，同比-65％），毛利率下滑至74％（降幅22pct）。

◼ 锂电箔业务：前三季度锂电箔出货约10万吨（三季度环比+20％），预计全年15万吨。三季度吨利润下滑至0.13万元（环比-35％），主因低价订单增加。

◼ 包装箔扭亏预期：测算三季度包装箔出货8万吨，吨亏损200元。考虑价格回升及成本优化，预计四季度将扭亏，全年出货或达30万吨（同比+35％）。

◼ 费用与现金流：期间费用率2024前三季度为6.6％（下降0.6pct），经营性现金流净额29亿元（同比-66％），三季度现金流显著改善（环比+132％）。

◼ 盈利预测下调：基于锂电箔盈利下滑及传统箔亏损，公司2024-2026年净利润预测下调至31/50/76亿元（前值54/66/86亿），PE分别为27/16/11倍，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：原材料涨价、电池箔扩产不及预期及竞争加剧可能影响盈利。

核心逻辑：三季度盈利显著下滑主要源于锂电箔价格竞争和传统包装箔行业淡季；四季度包装箔需求若边际改善，叠加成本控制，有望实现盈利修复，而锂电箔则需依赖需求结构优化。