20241029-中泰证券-安井食品-603345.SH-24年三季报点评_短期净利率承压_静待基本面反转_3页_611kb

安井食品三季报分析总结

核心内容概览

安井食品（603345.SH）于2024年10月29日发布三季报，数据显示公司2024年前3季度实现营业收入110.77亿元，同比增长7.84%；归母净利润10.47亿元，同比下降6.65%；扣非归母净利润10.01亿元，同比下降2.46%。其中，第三季度收入35.33亿元，同比增长4.63%；归母净利润2.44亿元，同比下降36.76%；扣非归母净利润2.29亿元，同比下降30.90%。公司整体净利率承压，但预计未来盈利弹性较大，维持“买入”评级。

主要观点

收入端表现

• 菜肴制品：销售表现亮眼，同比增长24%。
• 米面制品：销售承压，同比下降9%。
• 农副产品：销售基本持平，同比下降0%。
• 休闲食品：销售大幅下滑，同比下降51%，主要因控股子公司OrientalFoodExpressLimited调整常温食品业务。
• 渠道表现：
  • 经销商：同比增长3%。
  • 商超：同比增长15%。
  • 特通直营：同比下降12%，主要因部分小龙虾特通客户收入减少及农副产品销售下滑。
  • 电商：基本持平，同比增长0%。
  • 新零售：增长显著，同比增长96%，主要得益于上海盒马物联网有限公司的增量。

利润端分析

• 毛利率：同比下降2.04个百分点至19.93%。
• 费用率：销售费用率上升0.29个百分点至6.40%，管理费用率上升1.39个百分点至3.53%，研发费用率下降0.08个百分点至0.74%，财务费用率上升0.29个百分点至-0.23%。
• 扣非归母净利率：同比下降3.32个百分点至6.48%。

未来展望

• 产品端：公司将持续推出“锁鲜装5.0+虾滑系列”等超级爆品和区域爆品集群，推动新品上市速度和成功率，提高新产品销售占比。
• 渠道端：公司将继续推进“全渠发力”策略，深化渠道下沉，拓展低线市场，并全面拥抱大B（特通客户）和新零售渠道，提升市场占有率。

关键信息

盈利预测

估值信息

财务指标分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：7.1%（2024E）
  • EBIT增长率：-2.4%（2024E）
  • 归母净利润增长率：-0.5%（2024E）
• 获利能力：
  • 毛利率：24.5%（2024E）
  • 净利率：9.9%（2024E）
  • ROE：10.3%（2024E）
  • ROIC：13.4%（2024E）
• 偿债能力：
  • 资产负债率：23.7%（2024E）
  • 债务权益比：4.2%（2024E）
  • 流动比率：2.9（2024E）
  • 速动比率：1.9（2024E）
• 营运能力：
  • 总资产周转率：0.8（2024E）
  • 应收账款周转天数：15（2024E）
  • 应付账款周转天数：52（2024E）
  • 存货周转天数：116（2024E）

风险提示

• 新品推广不及预期
• 渠道开拓不及预期
• 食品安全事件

投资评级说明

备注

• 股价截止至2024年10月28日收盘价，为91.79元。
• 当前估值具备性价比，公司作为食品加工业龙头，长期具备投资价值。
• 报告基于公开资料及实地调研，反映分析师独立、客观的研究观点，不构成投资建议。