20210302-新时代证券-研究所晨报_7页_507kb

报告摘要

本份晨报聚焦于宏观研究与公司研究两大板块，分别分析了美国债券市场的利率变化趋势及两家上市公司的2020年业绩表现。内容涵盖市场动态、行业趋势、公司经营状况、盈利预测及投资建议，同时附有风险提示与免责声明。

现象描述：1月底以来，美国债券市场出现“长端利率上升，短端利率下降”的现象，形成收益率曲线扭曲。
原因分析：
- TGA缩减：美国财政部在美联储的存款账户（TGA）计划缩减，预计3月底降至8000亿美元，6月底降至5000亿美元。
- SLR收紧：银行补充杠杆率（SLR）豁免期将于2021年3月31日到期，若不展期，将对金融市场产生重大影响。
影响：
- TGA缩减释放大量资金，导致短期美债利率下降。
- 长端美债收益率受经济增长预期、通胀预期及通胀风险溢价推动而快速上升。
- 市场开始定价SLR收紧，是近期美债收益率上升的重要因素。

业绩表现：
- 2020年公司营收215.68亿元（-5.25%），归母净利润19.70亿元（-9.55%）。
- 2020Q4营收59.30亿元（-6.79%），归母净利润5.88亿元（-15.15%）。
- 2020年逐季度归母净利润为5.36亿元（+40.97%）、4.00亿元（-20.93%）、4.46亿元（-25.52%）、5.88亿元（-15.15%）。
行业趋势：
- 文化纸价格回暖，行业景气度持续上行。
- 溶解浆价格走高，带动业绩回升。
产能扩张：
- 在建项目稳步推进，包括兖州特色文化纸、广西林浆纸一体化、老挝高档包装纸等。
盈利预测：
- 预计2020-2022年归母净利润分别为19.72亿元/28.19亿元/33.43亿元。
- EPS分别为0.75元/1.07元/1.27元，对应PE为23.5X/16.4X/13.9X。
投资建议：维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
- 文化纸价格低于预期。
- 销售与产能投放不及预期。

业绩表现：
- 2020年公司营收57.01亿元（-19.60%），归母净利润3.54亿元（-11.79%）。
- 网安业务营收28.29亿元（+17.05%），归母净利润4.66亿元（+18.45%）。
- 2020Q4网安业务营收19.32亿元（+46.21%），增长超预期。
业务发展：
- 研发投入同比增长31.43%，技术优势稳固。
- 在通用标准化产品与新兴产品上的研发投入比例为4.5:5.5。
- 2020年新增订单同比增长47.41%，增速显著提升。
新兴领域布局：
- 积极布局云安全、数据安全、工业互联网安全等新兴领域。
- 已发布多个新产品和解决方案，如“新一代”天融信工控防火墙、基于数据中台的安全运营方案等。
盈利预测：
- 预计2021-2022年归母净利润为7.16亿元/9.78亿元。
- 对应PE为34.4倍/25.1倍。
投资建议：维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
- 下游需求不及预期。
- 市场竞争加剧。
- 新兴领域业务进展不及预期。

行业涨跌幅（日度）：
- 涨幅前五：休闲服务（+4.52%）、机械设备（+4.02%）、钢铁（+3.95%）、电气设备（+3.82%）、有色金属（+3.45%）。
- 涨幅后五：非银金融（-0.54%）、银行（-0.1%）、交通运输（+0.49%）、综合（+0.72%）、房地产（+0.96%）。

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