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爱柯迪2020年报及2021年展望总结

核心内容

爱柯迪于2021年3月25日发布了2020年度报告，2020年公司实现营收25.9亿元，同比微降1.4%，归母净利润4.26亿元，同比下降3.1%。尽管整体业绩略低于预期，但第四季度（4Q20）表现亮眼，实现营收8.5亿元，同比增长20.9%，环比增长18.6%。公司预计2021年及未来两年将实现显著增长，2021-2023年EPS分别为0.68元、0.78元、0.88元，维持“买入”评级，目标价上调至19.04元。

主要观点

2020年业绩回顾

• 营收：25.9亿元，同比下降1.4%。
• 归母净利润：4.26亿元，同比下降3.1%。
• 扣非归母净利润：3.60亿元，同比下降8.8%。
• 4Q20业绩：营收8.5亿元，同比增长20.9%；归母净利润1.73亿元，同比增长18.7%。
• 4Q20毛利率：25.9%，同比下降7.7个百分点，主要由于会计准则变更，产品运费计入营业成本。

2021年展望

• 市场恢复：国内外汽车市场恢复正常将推动公司业绩增长。
• 新能源项目：新能源汽车项目占比提升，预计新增销售收入占比约28%。
• 研发与产品拓展：2021年1月成立研发中心，推广高固相半固态成型技术；拓展大型压铸产品，有助于获得更多新能源铝合金零部件项目。
• 出口业务：2020年出口业务占比66.5%，较2019年的70.4%有所下降，但随着海外生产恢复，出口业务有望回升。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为32.16亿元、37.76亿元、43.02亿元。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为581.68亿元、666.55亿元、753.70亿元。
• EPS：预计2021-2023年分别为0.68元、0.78元、0.88元。
• 估值：2021年给予28倍PE估值，目标价19.04元，高于2021年可比公司均值23倍PE。

关键信息

财务指标

• 资产负债率：2020年为21.38%，预计2021-2023年分别为22.13%、20.77%、20.85%。
• ROE：2020年为9.84%，预计2021-2023年分别为11.87%、12.20%、12.30%。
• PE与PB：2020年分别为32.61倍与3.18倍，预计2021-2023年分别为23.88倍、20.84倍、18.43倍，以及2.80倍、2.52倍、2.25倍。

风险提示

• 汽车行业周期性波动
• 市场竞争加剧
• 出口业务波动
• 原材料价格波动

估值与盈利预测

财务比率

投资评级与目标价

• 投资评级：买入
• 目标价：19.04元（前值18.0元）

公司信息与联系方式

• 华泰证券股份有限公司

  • 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼
  • 深圳：深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼
  • 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
  • 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼
  • 电话与传真：详见各地联系方式
  • 邮箱：ht-rd@htsc.com

• 华泰金融控股（香港）有限公司

  • 香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室
  • 电话：+852-3658-6000
  • 传真：+852-2169-0770
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• 华泰证券（美国）有限公司

  • 美国纽约哈德逊城市广场10号41楼
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