20220117-华泰期货-专题报告_四季度玉米与淀粉市场回顾_8页_766kb

四季度玉米与淀粉市场回顾总结

核心内容

四季度玉米与淀粉市场整体呈现震荡走势，受供需变化、政策影响及季节性因素共同作用。玉米市场经历阶段性上涨后高位盘整，淀粉市场则在价差扩大后再收窄的背景下，经历了正反馈与负反馈交替的过程。

玉米市场回顾

市场走势

• 现货市场：四季度玉米现货整体呈现“先扬后抑”走势，分三个阶段：
  • 第一阶段（国庆节后至11月中旬）：阶段性补库不畅，主要受华北减产、小麦抛储中断及东北产区天气和运费等因素影响，导致华北-东北价差和南北方港口价差扩大。
  • 第二阶段（11月中旬至12月中旬）：阶段性供需紧张缓解，东北玉米外流带动北方港口集港量和山东深加工企业到车量上升，华北与南方价格回落，而东北价格持续上涨。
  • 第三阶段（12月中旬至月底）：新作上市压力显现，东北玉米现货价格转弱，全国玉米价格持续弱势，但临储小麦拍卖延迟支撑玉米价格。

期货市场

• 期价走势：整体呈现“上涨后高位盘整”趋势。
  • 国庆节前后期价贴水，随后见底回升，持续上涨至11月中。
  • 11月中后进入区间震荡，5月合约波动区间为2650-2750元/吨，1月合约因期现回归表现较弱。
• 价差表现：
  • 华北-东北价差：11月中旬创历史新高。
  • 南北方港口价差：11月中旬达到峰值。
  • 玉米1-5价差：反映市场对未来预期的调整。
  • 近月基差：显示期现价格之间的差距变化。

淀粉市场回顾

价差变化

• 淀粉-玉米价差自三季度以来经历“扩大后再收窄”过程。
  • 第一阶段（9月至11月中旬）：行业正反馈，因玉米价格上涨带动淀粉价格上涨，价差走扩。
  • 第二阶段（11月下旬至12月底）：行业负反馈，因库存累积和玉米原料端价格下跌，价差持续收窄。

市场走势

• 现货市场：淀粉现货价格受玉米价格上涨支撑，但随着供需矛盾加剧，价格逐步回落。
• 期货市场：
  • 淀粉期价跟随玉米价格波动，受行业库存和生产利润影响显著。
  • 淀粉近月基差：反映市场对近期价格的预期。
  • 淀粉盘面生产利润：一度下降至盈亏平衡点下方，显示行业利润承压。

行业指标

• 开机率：受能耗双控政策影响，开机率有所下降，但随着政策缓解，逐步回升。
• 产量与出库量：产量保持稳定，但出库量受库存累积影响，呈现波动。
• 行业库存：持续累积，成为价格下行的重要因素。

关键信息

• 玉米市场：
  • 供需格局变化显著，前期补库不畅导致价差扩大。
  • 东北产区新作上市压力显现，价格转弱。
  • 临储小麦拍卖延迟对玉米价格形成支撑。
• 淀粉市场：
  • 与玉米价差变化紧密相关，正反馈与负反馈交替。
  • 行业库存累积和生产利润下降是价格下行的主要因素。
  • 开机率和产量变化反映行业运行状态。

主要观点

• 四季度玉米市场整体呈现震荡，价格波动受区域供需、政策及季节性因素影响。
• 淀粉市场与玉米价差联动紧密，行业利润受原料价格和库存影响显著。
• 未来市场走势需关注新作上市节奏、临储小麦拍卖重启及政策调控力度。

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