“军工话两会”系列报告之一：聚焦五大关键词，四条主线前瞻布局“两会行情”_14页_1mb
报告摘要
军工行业“两会”行情分析报告总结
核心内容概述
2021年“两会”期间，军工行业作为政策关注热点，展现出较强的市场关注度和投资潜力。报告围绕“两会”日历效应、五大关键词以及投资建议展开分析，指出军工行业未来增长空间广阔，特别是在国防预算、国产大飞机、商业航天、自主可控和国企改革等方面具有显著的发展机遇。
主要观点与关键信息
一、“两会”日历效应
- 从历史数据来看，“两会”前后军工板块表现具有明显日历效应。
- 五年中，两会前板块超额收益胜率（4/5）高于两会后（3/5），但会后时间窗口越长，超额收益越显著。
- 2020年两会前后，军工指数表现优于沪深300指数，且在会后1个月超额收益达到 2.13%。
- 从五年均值看，两会前后军工指数均取得超额正收益，且时间窗口越长，收益越显著。
二、“两会”关键词分析
（一）“国防预算”：增长空间较大
- 过去十年国防预算复合增速为 9.37%，但与经济实力不匹配。
- 预计未来军费增长将维持 5% - 8% 的增速，或超市场预期。
- 空军、海军及信息化等重点领域增速或达 10% - 15%。
- 长期来看，军费GDP占比可能逐步上升。
（二）“国产大飞机”：C919交付提速，产业链受益
- C919预计2021年底交付首家客户，较预期提前一年。
- 未来20年，C919预计年销量 100架，年销售额约 80亿美元，总销售额达 1600亿美元。
- 国产替代将带动航空产业链显著增长，预计对航空产业带来 68% 的增量。
- 洪都航空（600316.SH）等公司将受益显著。
（三）“商业航天”：国内需求迫切，千亿市场待开发
- 卫星互联网被纳入“新基建”，2021年或成为商业航天元年。
- 预计未来5年国内卫星组网投入约 620亿元，撬动卫星产业增量约 6700亿元。
- 卫星制造、发射及地面设备领域将显著受益，相关上市公司包括中国卫星（600118.SH）、航天电子（600879.SH）等。
（四）“自主可控”：提升产业链安全，重点在电子元器件与新材料
- 中美竞争背景下，自主可控成为重点方向。
- 军工电子元器件领域景气度提升，预计年收入增长 60%。
- 碳纤维行业需求增长显著，预计2025年国内总需求达 11.8万吨，年均增速约 21%。
- 建议关注火炬电子（603678.SH）、宏达电子（300726.SZ）、中简科技（300777.SZ）等。
（五）“国企改革”：资产证券化提速，院所改制有望破冰
- 《国企改革三年行动方案》推动资产证券化率提升。
- 2021年为国企改革三年行动的攻坚之年，预计改革政策将加快落地。
- 2022-2024年将成为军工科研院所改制和资本化的高潮期。
- 建议关注中航系、电科系及受益于股权激励的上市公司。
投资建议
四条主线布局“两会行情”
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大飞机主线：C919交付将成为航空产业重要拐点，建议关注：
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商业航天主线：2021年或为中国商业航天元年，建议关注：
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自主可控主线：重点在电子元器件和新材料领域，建议关注：
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国企改革主线：资产证券化和公司治理优化，建议关注：
风险提示
- 政策推进力度不及预期的风险。
- 军费增长不及预期。
- 产业链替代进程受阻。
- 国企改革落地不及预期。
评级信息
- 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报 20% 及以上）。
- 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上）。
分析师信息
- 李良：机械军工行业分析师，证券从业近8年，清华大学MBA，曾获多项荣誉。
- 温肇东：军工行业分析师，北京航空航天大学学士、博士，拥有十年装备研究经验。
相关研究
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