20210215-中国银河-_军工话两会_系列报告之一_聚焦五大关键词_四条主线前瞻布局_两会行情__14页

军工行业“两会”前瞻分析总结

核心内容

2021年两会期间，军工行业成为资本市场关注的焦点，政策信号与市场预期交织，形成“两会行情”。报告围绕五大关键词展开分析，包括“两会日历效应”、“国防预算”、“国产大飞机”、“商业航天”和“自主可控”，并提出四条投资主线。

主要观点

一、“两会”日历效应

• 历年两会前后军工板块表现具有明显日历效应。
• 从过去五年数据看，两会前板块超额收益胜率（4/5）高于两会后（3/5）。
• 五年均值显示，两会前后军工指数均取得较好超额收益，时间窗口越长收益越明显。
• 2018年和2016年两会后超额收益尤为显著，分别超过7%。

二、“国防预算”：增速有望维持5%-8%

• 过去十年国防预算复合增速约9.37%，反映综合国力增长。
• 与经济实力相比，国防预算占GDP比例仍较低，未来增长空间较大。
• 中长期目标下，信息化、智能化装备列装需求大，国防支出或持续增长。
• 短中期预计军费增长维持5%-8%，空军、海军等重点领域增速可能达10%-15%。

三、“国产大飞机”：C919交付带动产业链升级

• C919首架交付时间提前至2021年底，超市场预期。
• 未来20年国内窄体客机年需求约300架，若市占率达1/3，年销售额约80亿美元，总销售额达1600亿美元。
• 国产替代将显著带动航空产业链，包括机体、发动机、机电系统、航电系统等。
• 洪都航空、航发动力、中航机电、中航电子等公司有望受益。

四、“商业航天”：国内需求迫切，千亿市场待掘金

• 商业航天成为“两会”热点，卫星互联网纳入新基建。
• 未来5年国内卫星组网投入约620亿元，可撬动6700亿增量。
• 卫星制造、发射、地面设备、移动终端、通信服务等领域均将受益。
• 建议关注中国卫星、中国卫通、鸿远电子、海格通信、杰赛科技、华力创通、中兴通讯等。

五、“自主可控”：补短板与锻长板并重

• 中美竞争背景下，自主可控成为军工发展重点。
• 军工电子元器件和新材料领域前景广阔，建议关注火炬电子、宏达电子、中简科技、光威复材等。
• 随着国防信息化提速，军用元器件需求将持续增长。

六、“国企改革”：资产证券化与院所改制提速

• 《国企改革三年行动方案》推动军工资产证券化。
• 预计2021年将完成70%以上改革任务，院所改制进程有望提速。
• 资产证券化率提升，重点在中航系、电科系上市公司。
• 建议关注四创电子、杰赛科技、七一二、航天电器等。

关键信息

• 国防预算：2020年同比增长6.6%，未来有望维持5%-8%增速。
• C919：2021年底交付，带动航空产业链升级，洪都航空、航发动力等受益。
• 商业航天：卫星互联网纳入新基建，2021年或为商业航天元年，产业链相关公司将受益。
• 自主可控：军工电子元器件和新材料领域需求增长，火炬电子、宏达电子、中简科技等值得关注。
• 国企改革：资产证券化率有望提升，院所改制进程加快，中航系、电科系上市公司受益。

投资建议

1. 大飞机主线：关注洪都航空（600316.SH）、中航沈飞（600760.SH）、中航西飞（000768.SZ）、中航机电（002013.SZ）、航发动力（600893.SH）等。
2. 商业航天主线：关注中国卫星（600118.SH）、中国卫通（601698.SH）、鸿远电子（603267.SH）等。
3. 自主可控主线：关注火炬电子（603678.SH）、宏达电子（300726.SZ）、中简科技（300777.SZ）、光威复材（300699.SZ）等。
4. 国企改革主线：关注中航电子（600372.SH）、四创电子（600990.SH）、杰赛科技（002544.SZ）、七一二（603712.SH）、航天电器（002025.SZ）等。

风险提示

• 政策推进力度不及预期的风险。

分析师信息

• 李良：机械军工行业分析师，银河证券研究院，联系方式：010-80927657，liliang_yj@chinastock.com.cn
• 温肇东：军工行业分析师，银河证券研究院，联系方式：010-80927659，wenzhaodong_yj@chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：推荐（超越基准20%以上）、谨慎推荐（超越基准10%-20%）、中性（与基准相当）、回避（低于基准10%以上）。
• 公司评级：推荐（超越团队平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越团队平均回报10%-20%）、中性（与团队平均回报相当）、回避（低于团队平均回报10%以上）。

总结

2021年两会期间，军工行业政策导向明确，投资主线清晰。国防预算增长、国产大飞机交付、商业航天发展、自主可控提升、国企改革深化五大关键词将推动军工板块持续走强。建议投资者围绕上述四条主线布局，关注相关上市公司，把握行业发展机遇。