20220831-浙商证券-中国铁建-601186.SH-中国铁建2022年半年度报告点评_上半年净利稳增9.5_订单高增保障足_看好公司全年业绩_4页_796kb
报告摘要
中国铁建2022年半年度报告总结
核心内容概述
中国铁建（601186）在2022年上半年实现了营收和净利润的稳定增长，同时新签订单大幅增加，展现了公司在基建和相关领域的强劲发展势头。公司积极应对政策环境变化，推进转型升级，展现出良好的成长性和盈利能力。
主要财务表现
营收与利润
- 2022H1营收：5405亿元，同比增长10.64%
- 2022H1归母净利：135亿元，同比增长9.48%
- 2022H1扣非净利：128亿元，同比增长13.31%
业务板块表现
- 工程承包：营收4847亿元，同比增长12.0%
- 地产开发：营收214亿元，同比增长79.7%
- 工业制造：营收108亿元，同比增长7.9%
- 勘察设计：营收91亿元，同比增长5.4%
- 物流与贸易：营收445亿元，同比下降16.2%
毛利率与费用率
- 综合毛利率：8.67%，同比提升0.3个百分点
- 期间费用率：4.2%，同比下降0.3个百分点
- 销售/管理/财务/研发费用率：0.5% / 1.8% / 0.3% / 1.6%
现金流
- 经营性现金流净额：-196亿元，较2021年同期净流入多增366亿元，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加
订单增长情况
- 2022H1新签合同额：13312亿元，同比增长26.24%
- 完成年度计划的：46.29%
- 工程承包新签：11235亿元，同比增长31%
- 公路：1644亿元，同比增长71%
- 房建：4794亿元，同比增长38%
- 水利水电：713亿元，同比增长252%
- 非工程承包板块新签：
- 工业制造：同比增长53%
- 勘察设计：同比增长6%
- 物资物流：同比增长37%
- 房地产开发：同比下降45%
政策与战略分析
短期展望
- 政策利好：8月24日国常会新增3000亿元政策性开发金融工具额度，基建仍是稳增长的重要抓手
- 公司受益：作为基建头部央企，有望显著受益于政策支持，推动下半年业绩增长
长期战略
- 转型升级：公司强化“设计-投资-建设-运营”全产业链发展模式，积极转型为投资运营商
- “十四五”规划：加快布局绿色环保、城市运营等领域，打造“铁建高速”等运营品牌
- 发展动能：通过多元化业务布局和产业链延伸，公司发展动能充足
盈利预测与估值
| 年度 | 营收（亿元） | 归母净利（亿元） | EPS（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 11438 | 275.01 | 2.03 | 3.67 |
| 2023E | 12748 | 303.41 | 2.23 | 3.33 |
| 2024E | 14198 | 335.33 | 2.47 | 3.01 |
- 预计成长能力：
- 营收年均增长：12.14%（2022-2024）
- 归母净利年均增长：11.38%（2022-2024）
- 估值趋势：P/E逐步下降，当前估值较低，具备一定价值空间
投资评级与建议
- 投资评级：买入（维持）
- 评级依据：
- 稳增长政策下，公司业绩具备稳健成长性
- 当前估值处于低位，存在价值低估的可能
- 公司在基建、地产、物流等领域订单增长显著，发展动能充足
风险提示
- 基建投资增速不及预期
- 房地产开发及销售增速不及预期
- 物流贸易增速不及预期
股票基本信息
- 收盘价：￥7.37
- 总市值：100,081.22亿元
- 总股本：13,579.54百万股
财务摘要
| 指标 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1020010 | 1143791 | 1274834 | 1419839 |
| 归母净利润 | 24691 | 27501 | 30341 | 33533 |
| EPS（最新摊薄） | 1.82 | 2.03 | 2.23 | 2.47 |
| P/E | 4.09 | 3.67 | 3.33 | 3.01 |
财务比率分析
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 9.60% | 9.60% | 9.62% | 9.68% |
| 净利率 | 2.87% | 2.87% | 2.86% | 2.86% |
| ROE | 7.48% | 7.62% | 7.76% | 7.89% |
| ROIC | 7.26% | 7.72% | 7.89% | 8.09% |
| 资产负债率 | 74.39% | 73.97% | 73.72% | 73.45% |
| 净负债比率 | 19.85% | 19.89% | 19.69% | 19.45% |
| 总资产周转率 | 0.79 | 0.82 | 0.85 | 0.88 |
| 应收账款周转率 | 7.25 | 7.25 | 7.25 | 7.25 |
| 应付账款周转率 | 2.59 | 2.64 | 2.61 | 2.62 |
| 每股净资产 | 19.79 | 21.52 | 23.41 | 25.51 |
| P/B | 0.38 | 0.35 | 0.32 | 0.29 |
| EV/EBITDA | 4.60 | 4.51 | 4.84 | 4.43 |
结论
中国铁建在2022年上半年实现了营收与净利润的稳定增长，尤其在工程承包和地产开发领域表现突出。公司受益于政策支持，订单增长显著，尤其在公路、房建和水利水电等领域。公司正积极转型为投资运营商，拓展绿色环保和城市运营等新兴领域。当前估值较低，具备一定的投资价值，维持“买入”评级。
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