20220831-光大证券-中国铁建-601186.SH-2022年半年报点评_房建及水利水电订单增速亮眼_REITs上市强化公司业务开拓能力_3页_739kb

报告摘要

中国铁建2022年半年报总结

核心内容

中国铁建（601186.SH、1186.HK）于2022年发布半年度报告，数据显示其上半年业绩表现稳健，业务拓展能力显著增强，尤其在房建及水利水电领域订单增长突出。同时，公司通过REITs上市进一步优化财务结构，提升运营效率。

主要观点

营业收入增长：2022H1公司实现营业收入5405亿元，同比增长10.6%；其中，二季度营业收入2760亿元，同比增长8.4%。
业务结构：工程承包业务贡献最大，占营收的89.7%，同比增长12%；房地产开发业务同比增长79.8%，主要受益于房产交付增加；物流与物资贸易业务同比下滑16.2%。
新签订单：2022H1新签订单总额达13313亿元，同比增长26%。其中，工程承包业务新签订单11235亿元，同比增长31%；非工程承包业务新签订单2077亿元，同比增长6.6%。
订单细分：房建订单同比增长38%，受益于新型城镇化和旧城改造等政策推动；水利水电订单同比增长580%，主要由于公司积极开拓抽水蓄能和海上风电市场。
盈利能力：2022H1主营业务毛利率为8.7%，同比增长0.26个百分点；二季度毛利率提升至9.96%，环比增长2.7个百分点，同比提升0.66个百分点。
费用控制：期间费用率同比下降0.39个百分点至4.17%，其中销售和管理费用率分别下降0.06和0.2个百分点，显示公司降本增效措施初见成效。
现金流改善：经营活动现金流净额由上半年的-196亿元改善至单二季度的215亿元，净增加366亿元，主要受益于上游占款增加；投资活动现金流净额为-384亿元，同比流出增加99亿元，主要因对外投资支付增加。
REITs上市：公司发行的国金中国铁建REIT于7月8日上市，募集资金47.96亿元，有助于公司改善财务报表、降低负债率、增强业务拓展能力。

关键信息

盈利预测：2022-2024年EPS分别为2.06元、2.42元、2.73元，对应A股和H股2022年动态市盈率分别为3.6倍和1.9倍。
估值指标：2022年A股PE为3.6倍，H股PE为1.9倍；EV/EBITDA为5.1倍，显示公司估值较低。
风险提示：包括基建政策落地不及预期、境内外疫情反复、房地产政策收紧等风险。

评级与估值

评级：维持A股和H股“买入”评级。
估值方法：基于多种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，存在局限性。

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	910,325	1,020,010	1,154,946	1,285,552	1,404,989
净利润(百万元)	22,393	24,691	27,979	32,833	37,118
EPS(元)	1.65	1.82	2.06	2.42	2.73
ROE(摊薄)	8.8%	9.2%	9.5%	10.2%	10.5%
PE（A股）	4.5	4.1	3.6	3.0	2.7
PE（H股）	2.4	2.1	1.9	1.6	1.4

经营性现金流与负债情况

指标	2022H1	单二季度
经营活动现金流净额	-196亿元	215亿元
投资活动现金流净额	-384亿元	-192亿元
融资活动现金流净额	-23,403亿元	22,937亿元

偿债能力指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	75%	74%	74%	75%	75%
流动比率	1.12	1.09	1.17	1.22	1.26
速动比率	0.82	0.76	0.81	0.87	0.92
归母权益/有息债务	1.18	1.17	1.44	1.43	1.44
有形资产/有息债务	5.40	5.56	6.77	6.94	7.02