20180417-天风证券-策略·大势研判_经济平稳开局_需求下滑压力犹存_9页_815kb

文档总结

核心观点

2018年一季度宏观经济保持平稳，但市场波动性有所增大。分析师认为，随着二季度海内外风险因素增多，需求逐步下滑，蓝筹股面临较大压力，尤其是周期和消费板块。因此，中期继续看好估值合理、业绩改善的成长板块，认为本轮成长股行情为中期级别，收益风险比上升。

一季度经济表现

• GDP增长：2018年一季度中国GDP同比增长 6.8%，连续三个季度持平，开局良好。
• 政府目标：全年GDP增速目标为 6.5% 左右，一季度实现平稳开局。
• 经济结构：整体经济波动率不高，但需求端和供给端均有所下滑，重点在结构优化和发展新经济、新动能。
• 未来展望：预计二、三、四季度房地产和基建投资仍将面临下滑压力，外需受贸易争端和人民币升值影响，需求贡献下降，GDP增速可能逐季微幅下行。

工业生产情况

• 工业增加值：3月份全国规模以上工业增加值同比增长 6.0%，增速比1-2月份回落，但与上年同期持平。
• 分行业表现：
  • 采矿业增加值同比下滑 1.1%
  • 制造业增长 6.6%
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 5.8%
• 高频数据：部分工业品高频数据显示三月部分行业开工数据不及预期，钢材、水泥价格下滑，库存回升，印证了工业生产活动放缓。

需求端分析

固定资产投资

• 1-3月份全国固定资产投资同比增长 7.5%，比1-2月份回落 0.4%，比上年同期回落 1.7%。
• 民间投资增长 8.9%，比1-2月份加快 0.8%，比上年同期加快 1.2%。

房地产数据

• 投资增长：1-3月份全国房地产开发投资同比增长 10.4%，比1-2月份加快 0.5%，比上年同期加快 1.3%。
• 新开工面积：同比增长 9.7%，比1-2月份回升 6.8%，其中3月单月增长 17.79%。
• 销售面积：同比增长 3.6%，比1-2月份回落 0.5%，其中3月单月增长 3.17%。

消费数据

• 社会消费品零售总额：1-3月份同比增长 9.8%，比1-2月份加快 0.1%，比上年同期回落 0.2%。
• 城乡差异：城镇增长 9.7%，乡村增长 10.7%，消费保持较强韧性。
• 餐饮 vs 商品零售：餐饮收入增长 10.3%，高于商品零售的 9.8%。
• 3月数据：社会消费品零售总额同比增长 10.1%，比2月加快 0.4%；限额以上企业消费品零售总额增长 9%，比2月回升 0.7%。

就业情况

• 城镇调查失业率：1-3月份分别为 5.0%、5.0% 和 5.1%，分别比上年同期下降 0.2%、0.4% 和 0.1%。
• 大城市失业率：分别为 4.9%、4.8% 和 4.9%，比上年同期下降 0.1%、0.2% 和 0.1%。
• 政府目标：城镇新增就业 1100万人以上，城镇调查失业率 5.5% 以内，城镇登记失业率 4.5% 以内。

风险提示

• 经济下滑超预期：需警惕国内经济下行压力。
• 海外风险因素：全球不确定性上升，中美贸易战、美俄争端等事件对市场造成影响，尤其是对主板、消费和周期股。

市场建议

• 成长板块：中期继续看好，建议关注估值合理、业绩改善的成长龙头。
• 蓝筹股：周期和消费为代表的蓝筹股面临较大压力，风险收益不对等。
• 货币环境：国内货币环境偏紧，利率市场化进程加快，存款利率中枢可能上移。

评级体系

• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅 15% 以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅 5% 至 15%
  • 中性：个股相对大盘涨幅 -5% 至 5%
  • 减持：个股相对大盘涨幅 -5% 至 -15%
  • 卖出：个股相对大盘涨幅低于 -15%
• 行业评级：
  • 增持：行业整体回报高于市场 5% 以上
  • 中性：行业整体回报介于市场 -5% 至 5%
  • 减持：行业整体回报低于市场 -5%

信息披露

• 分析师承诺：分析师具有执业资格，报告数据来源合规，结论独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，不对使用报告内容导致的损失承担责任。