20220414-国金证券-数说基金系列之_从行业偏好再看低估值基金_37页_2mb

低估值基金分析总结

核心内容概述

本报告是“数说基金”系列的第一篇，聚焦于低估值基金的分析。基于2019年以来的持仓和净值数据，构建了低估值综合指标，筛选出低估值风格的基金，并将其细分为四种风格：行业切换型、行业选股型、均衡选股型、行业主题型。报告还分析了近期转为低估值风格的基金，探讨了其行业偏好与持仓变化。

主要观点与关键信息

1. 低估值基金筛选标准

• 基金类型：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型。
• 剔除标准：成立时间晚于2019年、基金经理近3年离任、基金规模不足2亿元、最新季报股票持仓占比不足50%。
• 综合指标构建：基于三个维度——持仓因子、持仓占比、净值回归，综合计算得出低估值综合指标，指标大于等于0.6的基金定义为“低估值基金”。

2. 风格分类与特征

• 行业切换型：业绩最佳，行业集中度较高，偏好自上而下的布局，近期增持房地产。
• 行业选股型：注重把握阶段行业和个股性价比，行业集中度和个股集中度较低，整体换手率和个股留存度体现灵活思维。
• 均衡选股型：数量最多，行业和个股集中度较低，更倾向于自下而上把握个股长期阿尔法，平均换手率和个股留存率显示长期持有。
• 行业主题型：偏好特定主题，如大金融、资源等，持仓集中度高，近期房地产持仓显著增加。

3. 风格绩效对比

4. 近期低估值基金变化

• 增持板块：金融、消费、制造。
• 增持行业：农林牧渔、房地产、非银金融。
• 个股增持：与“猪周期”相关的股票，如保利发展、金地集团等。

风格基金代表

2.1 行业切换型基金

• 代表基金：华商新趋势优选、华商优势行业、广发内需增长A、广发睿毅领先A、广发多策略、万家瑞隆A、万家品质生活、永赢惠添利、华安沪港深机会、工银瑞信国家战略主题、华宝动力组合、海富通沪港深。
• 行业集中度：平均为63.58%。
• 行业换手指标：平均为0.68。
• 2019年以来回报：平均为134.12%。

2.2 行业选股型基金

• 代表基金：工银瑞信战略转型主题A、广发多因子、安信灵活配置、国富估值优势、万家潜力价值A、万家新机遇价值驱动A、万家消费成长、银华鑫盛灵活A、中欧新动力A、中欧养老产业A、建信优选成长A、英大睿盛A、华宝高端制造、大成高新技术产业A、中银新经济、安信价值精选、天弘周期策略A、富国宏观策略A、太平改革红利精选、华安策略优选A。
• 行业集中度：平均为48.2%。
• 行业换手指标：平均为0.65。
• 2019年以来回报：平均为161.93%。

2.3 均衡选股型基金

• 代表基金：易方达瑞程A、海富通改革驱动、海富通收益增长、建信大安全、建信战略精选A、华安行业轮动、富国美丽中国A、上银鑫达、易方达科瑞、中欧潜力价值A、中欧价值发现A。
• 行业集中度：平均为40.05%。
• 行业换手指标：平均为0.26。
• 2019年以来回报：平均为161.45%。

2.4 行业主题型基金

• 代表基金：汇安丰泽A、融通行业景气A、鹏华策略优选、创金合信资源主题A、嘉实物流产业A、华宝资源优选A、前海开源沪港深核心资源A、华商盛世成长、南方金融主题A、中银金融地产A、工银瑞信金融地产A、嘉实金融精选A、景顺长城沪港深精选、景顺长城能源基建、易方达资源行业。
• 行业集中度：平均为86.07%。
• 行业换手指标：平均为0.11。
• 2019年以来回报：平均为61.17%。

持仓特征与操作特征

行业切换型

• 平均换手率：140%。
• 平均大盘股持仓占比：42.21%。
• 平均重仓股集中度：65.78%。
• 平均重仓股留存率：62%。

行业选股型

• 平均换手率：140%。
• 平均大盘股持仓占比：41.11%。
• 平均重仓股集中度：45.69%。
• 平均重仓股留存率：63%。

均衡选股型

• 平均换手率：140%。
• 平均大盘股持仓占比：41.84%。
• 平均重仓股集中度：36.72%。
• 平均重仓股留存率：62%。

行业主题型

• 平均换手率：140%。
• 平均大盘股持仓占比：42.21%。
• 平均重仓股集中度：48.61%。
• 平均重仓股留存率：62%。

风险提示

• 历史数据不被重复验证风险：基于历史数据的分析可能存在无法预测未来表现的风险。
• 基金经理风格漂移风险：基金经理可能因市场变化调整投资风格，影响基金表现。
• 外部风险：新冠疫情或国际政治摩擦升级可能引发市场大幅波动。

总结

本报告通过构建低估值综合指标，对低估值基金进行了分类和绩效分析，揭示了不同风格基金的行业偏好与操作特征。行业切换型基金在业绩上表现突出，均衡选股型基金数量最多，且具备长期持有的特点。近期低估值基金更多关注金融、消费、制造等行业，房地产和“猪周期”相关个股成为重点增持对象。投资者应关注基金经理的风格稳定性及市场变化带来的潜在风险。