20260510-华泰期货-新能源及有色金属周报_预期现实高位博弈_镍不锈钢冲高回落_10页_1mb

镍与不锈钢市场分析总结

核心内容

本周镍与不锈钢市场呈现高位震荡走势，价格冲高回落，主要受供应端收紧、需求端疲软及地缘政治风险等多重因素影响。

镍市场分析

• 价格走势：沪镍主力合约周初在15万元/吨附近快速拉升，一度触及年内最高价15.5万元/吨，但随后受中东局势缓和、硫磺危机边际缓解及国内库存高位运行等因素影响，价格回落。
• 现货市场：SMM1#电解镍均价报149,383元/吨，环比下降617元/吨；金川镍升水周均1,183元/吨，环比下降154元/吨。
• 供应端：印尼RKAB配额收紧、WBN矿山计划5月停产维护，华飞镍钴受高价硫磺影响亦停产，MHP及高冰镍流通偏紧，冶炼成本支撑增强。
• 需求端：不锈钢需求维持刚需，新能源领域镍盐需求有所上升，但整体需求释放乏力。
• 库存情况：国内精炼镍库存继续累积，全球精炼镍库存也在上升，对价格形成压制。
• 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本159,018元/吨，利润-21.60%；一体化高冰镍生产电积镍成本150,956元/吨，利润-17.40%；外采原料生产成本普遍高于一体化生产成本，利润表现不佳。

不锈钢市场分析

• 价格走势：不锈钢期货主力合约呈现冲高回落，周初开盘15,520元/吨，最低探至15,100元/吨，周五收盘15,135元/吨，周跌幅1.94%。
• 现货市场：不锈钢现货市场成交平淡，但对后市仍存信心，现货报价稳定。
• 供需情况：国内不锈钢粗钢排产环比增加0.89%，供应压力逐步显现；需求端以刚需为主，终端采购意愿偏弱。
• 成本利润：热轧304不锈钢生产利润受成本上行影响，整体呈负值，不同工艺成本差异明显。
• 库存情况：全国不锈钢社会库存持续上升，周环比增幅达2.15%，冷轧库存增幅更大，压制价格上涨空间。

主要观点

• 短期走势：镍与不锈钢价格均呈现冲高回落，市场情绪受地缘政治、供应政策及库存变化影响显著。
• 驱动因素：价格驱动由宏观扰动逐步转向供求双端的现实博弈，供应收缩与需求疲软形成博弈格局。
• 政策影响：国内稳增长政策及印尼镍政策变化对市场走势影响较大，需密切关注政策动向。
• 库存压制：库存高位运行对价格形成压制，尤其在不锈钢市场表现更为明显。

关键信息

供应端

• 印尼RKAB配额收紧，WBN矿山计划5月停产维护。
• 华飞镍钴受高价硫磺影响亦停产维护。
• MHP及高冰镍供应偏紧，成本支撑增强。

需求端

• 不锈钢需求以刚需为主，终端采购意愿偏弱。
• 新能源领域镍盐需求上升，但整体需求未明显放量。

库存情况

• 镍库存：中国（含保税区）精炼镍库存98,159吨，周环比增加87吨；全球精炼镍库存持续上升。
• 不锈钢库存：全国不锈钢社会库存1,145,254吨，周环比增幅2.15%；冷轧库存增幅达2.86%，热轧库存增幅1.14%。

成本与利润

• 一体化MHP生产电积镍成本159,018元/吨，利润-21.60%；一体化高冰镍生产成本150,956元/吨，利润-17.40%。
• 外采原料生产成本普遍高于一体化生产成本，利润表现不佳。
• 热轧304不锈钢生产利润受成本上行影响，整体呈负值。

风险提示

• 国内经济政策变动、房地产政策调整。
• 印尼镍政策变化。
• 美国总统政策变化。

图表概览

• 图1：电解镍市场价格走势。
• 图2：红土镍矿价格走势。
• 图3：印尼MHP FOB价格走势。
• 图4：硫酸镍价格走势。
• 图5：进口升贴水走势。
• 图6：金川电解镍升贴水走势。
• 图7：201/2B现货价格走势。
• 图8：304/NO.1卷现货价格走势。
• 图9：304/2B现货升贴水走势。
• 图10：不锈钢期货主力合约走势。
• 图11：电解镍周度产量。
• 图12：一体化企业生产电解镍成本。
• 图13：外采原料生产电解镍成本。
• 图14：一体化企业生产电解镍利润率。
• 图15：外采原料生产电解镍利润率。
• 图16：外采原料生产热轧304不锈钢成本。
• 图17：外采原料生产304冷轧不锈钢成本。
• 图18：热轧304不锈钢生产利润。
• 图19：全球精炼镍库存走势。
• 图20：SHFE镍总库存走势。
• 图21：LME镍库存走势。
• 图22：SMM纯镍社会库存。
• 图23：SMM保税区镍库存。
• 图24：镍矿港口库存走势。
• 图25：样本企业不锈钢厂库。
• 图26：不锈钢总库存走势。

研究团队

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系信息

• 蔺一杭：从业资格号F03149704
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