20250525-国信期货-PTA月报_原料估值驱动放缓_PTA供应先紧后松_8页_1mb

国信期货PTA月报2025年5月25日总结：
主要结论：6月PTA供应受检修影响或维持紧缩，但7-8月新装置投产可能转向累库。聚酯需求韧性较强，短期开工率高位运行，对PTA形成刚需支撑。亚洲PX进入检修季，供应偏紧导致国内维持去库，但PX估值已修复，未来成本驱动更多依赖原油。

行情回顾：5月PTA因中美关税减免预期及宏观消息提振，低位大幅反弹，但利空兑现后市场转入震荡。

基本面分析：

1. 供应端：5月下旬中泰、川能、虹港2#装置重启，台化2#、YS大化1#检修至6月初。6月检修计划增多，预计供应紧张，但7-8月两套新装置投产或推动库存累积。
2. 需求端：中美关税减免窗口期开启，双边贸易恢复，叠加夏装内销旺季，面料及坯布出货改善。江浙织机开工率上升，聚酯企业集中补库使产销爆发，长丝库存显著去化。短期聚酯开工或维持高位，支撑PTA需求。
3. 成本端：亚洲PX因检修导致产量下降，4月国内PX产量同比下降67%，进口量环比减少148%。韩国PXN裂解价差快速修复至250美元/吨附近，估值提升受限。未来油价波动将直接影响聚酯链成本。

出口与库存：4月PTA出口392万吨，同比增长124%，1-4月累计出口1336万吨，同比下降28%。受日内瓦声明影响，全球贸易战缓和，5-6月PTA出口或保持高位。截至5月25日，PTA社会库存4541万吨，较4月底减少564万吨，去库节奏加快。

检修计划：2025年第二季度亚洲PX检修集中，中海油惠州、台化FCFC、韩国GS及SK、日本ENEOS、马来西亚芳烃、沙特PetroRabigh等主要企业均安排停车。6-7月国内PX供应偏紧，但海外调油需求低迷，PX估值已处于高位，短期扩张空间有限。

策略建议：建议采取单边回调低多策略，月差偏向正套及反套操作。需关注原油价格剧烈波动及检修进度不及预期风险。

风险提示：原油价格大跌、检修计划未达预期或影响市场走势。

数据来源：卓创资讯、wind、国信期货。