20220820-国盛证券-润建股份-002929.SZ-新业务高速发展_营收利润超预期增长_3页_645kb

润建股份（002929.SZ）总结

核心内容

润建股份在2022年上半年实现了营收和利润的超预期增长，显示出公司在新业务拓展和传统业务稳定发展方面的双重动力。公司发布2022年中报，上半年营收达38.73亿元，同比增长32.04%；归母净利润为2.37亿元，同比增长43.35%；扣非净利润为2.33亿元，同比增长43.32%。公司毛利率为19.37%，同比增长0.47个百分点。

主要观点

• 通信管维业务稳定增长
  通信管维业务上半年营收19.22亿元，同比增长2.77%，毛利率19.37%，同比下降0.35个百分点。该业务作为公司的基本盘，通过优质服务和智慧中台等手段，实现了地区与品类的扩张，保持稳健发展。

• 信息网络管维业务高速成长
  信息网络管维业务上半年营收14.90亿元，同比增长109.74%，毛利率18.68%，同比增长3.98个百分点。该业务在运营商和华为等巨头B端拓展的推动下快速增长，同时IDC服务业务成为新的增长点。

• 能源网络管维业务方兴未艾
  能源网络管维业务上半年营收4.61亿元，同比增长31.19%，毛利率17.82%，同比增长0.10个百分点。公司与各地政府签订超130亿元的光伏开发框架协议，光伏电站业务前景广阔。同时，公司与山东移动签署光伏基站开发协议，推动“光伏+基站”模式在全国范围内落地。

• 投资建议
  公司主业稳健，新业务高速发展，业绩进入高速成长期。预计2022-2024年营收分别为86.4亿元、122.4亿元和148.3亿元，归母净利润分别为5.1亿元、7.3亿元和9.3亿元，对应EPS分别为2.23元、3.20元和4.07元，2022年PE为12.3倍。公司维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收：2020A为4,193百万元，2021A为6,602百万元，2022E为8,637百万元，2023E为12,244百万元，2024E为14,826百万元。
• 净利润：2020A为230百万元，2021A为346百万元，2022E为510百万元，2023E为733百万元，2024E为931百万元。
• EPS：2020A为1.04元，2021A为1.54元，2022E为2.23元，2023E为3.20元，2024E为4.07元。
• PE：2020A为37.8倍，2021A为25.5倍，2022E为17.7倍，2023E为12.3倍，2024E为9.7倍。

财务指标趋势

• 营收增长率：2020A为12.8%，2021A为57.5%，2022E为30.8%，2023E为41.8%，2024E为21.1%。
• 归母净利润增长率：2020A为3.8%，2021A为47.9%，2022E为44.5%，2023E为43.8%，2024E为27.0%。
• ROE：2020A为7.0%，2021A为8.8%，2022E为11.6%，2023E为14.4%，2024E为15.8%。
• 资产负债率：2020A为52.3%，2021A为61.2%，2022E为59.2%，2023E为65.3%，2024E为60.3%。

业务结构

• 通信管维：上半年营收19.22亿元，同比增长2.77%，毛利率19.37%。
• 信息网络管维：上半年营收14.90亿元，同比增长109.74%，毛利率18.68%。
• 能源网络管维：上半年营收4.61亿元，同比增长31.19%，毛利率17.82%。

风险提示

• 新能源业务进度不及预期
• 市场竞争加剧

估值与成长性

• PE：2022年为12.3倍，处于较低水平，显示公司估值具有吸引力。
• P/B：2022年为2.2倍，2023年预计为1.9倍，2024年预计为1.6倍。
• EV/EBITDA：2022年为12.4倍，2023年预计为8.4倍，2024年预计为5.7倍，显示估值持续下降，成长性良好。

股票信息

• 行业：通信服务
• 前次评级：买入
• 8月18日收盘价：39.59元
• 总市值：9,056.15百万元
• 总股本：228.75百万股
• 自由流通股：70.04%
• 30日日均成交量：2.08百万股

估值比率

• P/E：2020A为37.8倍，2021A为25.5倍，2022E为17.7倍，2023E为12.3倍，2024E为9.7倍。
• P/B：2020A为2.9倍，2021A为2.4倍，2022E为2.2倍，2023E为1.9倍，2024E为1.6倍。
• EV/EBITDA：2020A为26.8倍，2021A为17.2倍，2022E为12.4倍，2023E为8.4倍，2024E为5.7倍。

分析师声明

• 本报告由国盛证券研究所分析师宋嘉吉、黄瀚及研究助理邵帅共同撰写。
• 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点为个人看法，不受第三方影响。

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价相对基准指数的表现。
• A股市场以沪深300指数为基准，买入评级对应涨幅在15%以上。

公司地址

• 北京：北京市西城区平安里西大街26号楼3层
• 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦
• 上海：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层
• 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼