20230312-招商期货-贵金属周度报告_美中小银行意外暴雷_加息预期再受动摇_10页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告为招商期货发布的贵金属周度策略分析，时间范围为2023年3月6日至3月10日。报告主要围绕黄金与白银的市场走势、供需变化、机构持仓、加息预期以及相关风险因素进行分析，并给出投资建议。

主要观点

1. 贵金属市场走势

• 黄金：国际金价全周上涨0.61%，至1867.17美元/盎司，国内黄金主力合约价格微跌1.68%至416.76元/克。
• 白银：国际银价全周下跌3.41%，至20.502美元/盎司，国内白银主力合约价格下跌202元/吨至4776元/千克。
• 金银比：金银比反弹至91左右，表明黄金相对白银表现更强。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX白银库存减少52吨至8872吨，国内上期所白银库存减少112吨至1887吨，金交所库存增加9吨至2141吨。
• 库存流向：由于金交所库存数据延迟，市场难以判断库存的具体流向。
• 白银ETF持仓：白银ETF库存减少5吨至24750吨，黄金ETF库存减少11吨至1573吨。

3. 机构持仓

• CFTC黄金机构净多持仓：从57353手减少至52457手，降幅为9%。
• CFTC白银机构净多持仓：从5318手减少至5083手，降幅为4%。
• 金银持仓格局：黄金和白银均为净多持仓，但金强银弱格局依旧维持。

4. 加息预期与市场情绪

• 美联储政策：鲍威尔在国会作证中态度摇摆，先强调加息幅度可能超预期，后又表示未确定3月加息幅度。
• 非农数据：周五非农数据好于预期，为美联储提供更多政策空间。
• 硅谷银行暴雷：事件引发市场对进一步加息的担忧，导致加息预期有所回落。
• 联邦基金利率期货：市场认为3月加息大概率仍为25bp，远月第三次加息可能性下降。

5. 套利与市场行为

• 递延费方向：金交所上周出现4次空付多，交收量为549吨，显示市场可能需求转好。
• 走私出口套利：内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。

6. 行业动态与供需

• 白银产量：智利、秘鲁、墨西哥等主要白银生产国的产量及累计值有所波动。
• 银币销售与升水：美国和澳大利亚银币销售数据及现货升水情况显示市场对白银的需求有所变化。
• 印度白银进口：印度白银进口盈亏情况显示走私活动可能受到抑制。

关键信息

1. 市场影响因素

• 美联储政策：加息预期的波动对贵金属价格产生显著影响。
• 硅谷银行暴雷：引发市场对金融系统稳定性的担忧，间接推动贵金属价格上涨。
• 通胀与经济数据：非农数据优于预期，但通胀回落风险仍存在。

2. 投资建议

• 黄金与白银：建议投资者观望，寻机做多。
• 金银套利：继续做多金银套利，因金强银弱格局仍存。

3. 风险提示

• 通胀回落：若通胀大幅回落，可能对贵金属价格构成下行压力。
• 市场情绪波动：由于政策和经济数据的不确定性，市场情绪可能继续波动。

操作策略

• 黄金：在央行持续增持黄金的背景下，黄金价格受到一定支撑，建议关注逢低做多机会。
• 白银：受珠宝首饰需求走弱影响，白银走势相对疲软，需警惕需求端的进一步下滑。
• 金银比：金银比反弹至91，表明黄金相对于白银更具吸引力，可关注该比值的后续变化。

结构化信息

1. 图表概览

• 图1：贵金属期货现货价格变化
• 图2-3：COMEX与上期所白银库存变化
• 图4-5：国内白银显性库存及递延费方向
• 图6-7：伦敦黄金与白银库存
• 图8-9：白银TD与上期所主力价差、走私利润
• 图10：金银比走势
• 图11-12：CFTC黄金与白银机构持仓
• 图13-14：黄金与白银ETF持仓
• 图15-20：主要白银生产国产量及出口情况
• 图21-24：美国与澳大利亚银币销售及升水
• 图25-27：印度白银进口及香港银锭出口
• 图28-30：美国非农数据与供应链压力指数
• 图31-33：DSGE模型预测核心通胀与加息概率

2. 投资者类型与适用性

• 本报告适用于风险承受能力为C3及以上类别的投资者。
• 投资者应根据自身风险承受能力独立判断，谨慎决策。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有合法的期货投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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