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有色金属市场周度总结（2023年3月13日）

一、【贵金属】加息预期反复、避险需求升温，贵金属先抑后扬

核心观点

• 短期：贵金属价格偏强运行，关注美国2月CPI数据，维持3月加息前反复震荡的观点不变。
• 长期：维持长线看涨观点不变，多配价值仍然较高。

核心逻辑

1. 美联储加息预期波动：鲍威尔国会证词释放鹰派信号，引发3月加息50bp预期升温，导致贵金属承压下跌。随后，市场对加息幅度预期降温，美元指数走弱，贵金属价格反弹。
2. 硅谷银行事件影响：事件引发避险情绪升温，市场预期年内降息25bp，美债收益率创2008年金融危机以来最大单日跌幅，金价反弹至近一个月新高。
3. 全球央行购金：1月全球央行继续大举净购金，支撑贵金属价格。
4. 长期支撑因素：美国通胀回落、美联储加息接近尾声、实际利率上行空间受限、全球金融和地缘政治动荡，均支撑贵金属的长线看涨逻辑。

风险点

• 美联储维持高利率水平超出市场预期。
• 美国经济韧性较强。
• 流动性危机。

二、【金属铜】海外风险事件频发，铜价仍有回落风险

核心观点

• 短期：铜价偏弱震荡，操作上建议逢高布空。
• 长期：关注国内经济复苏和海外政策变化。

核心逻辑

1. 国内经济复苏：2月新增人民币贷款1.81万亿元，社会融资规模新增3.16万亿元，M2同比增长12.9%，显示国内经济延续复苏。
2. 美联储加息预期缓解：美国2月非农数据好坏参半，失业率回升，薪资增速低于预期，市场对美联储大幅加息预期有所降温。
3. 硅谷银行事件：引发市场担忧，但预计不会对金融系统造成明显冲击。
4. 国内铜库存去库：铜社会库存见顶回落，进口窗口关闭，现货价格坚挺，沪铜近远月正套继续持有。

风险关注

• 国内经济复苏进展。
• 欧美央行政策变化。
• 铜矿供应扰动。

三、【金属锌】宏观利空来袭，但锌价下行空间有限

核心观点

• 短期：建议撤出空单，后市逢高做空。
• 长期：关注海外复产和国内增产预期。

核心逻辑

1. 宏观利空影响：硅谷银行事件引发避险情绪，锌价短期承压。
2. 供给端：云南限电影响国内锌产量约1万吨，但整体影响不大。
3. 消费端：镀锌产能利用率快速回升至64.39%，显示需求有所回暖。
4. 库存变化：国内锌锭库存一季度快速累库阶段已过，但上半年社库或高于去年同期；海外锌库存处于低位，预计一季度维持低库存。

风险关注

• 地缘局势。
• 欧洲能源问题。
• 仓单库存变化。

四、【金属镍】美就业数据喜忧参半，镍价仍显疲弱

核心观点

• 短期：镍价维持弱势，建议短线偏空操作。
• 长期：关注供应过剩预期和政策变化。

核心逻辑

1. 美非农数据：新增就业超预期，但失业率高于预期，薪资增速放缓，美联储加息预期降温。
2. 全球纯镍库存：仍处于低位，但随着国内外精炼镍项目陆续投产，供应紧张格局将逐步缓解。
3. 镍铁价格下滑：高镍铁均价降至1250元/镍点，贸易商库存高位，市场情绪悲观。
4. 不锈钢需求：钢价延续弱势，不锈钢库存高位，消费回暖有限。

风险关注

• 宏观政策变化。
• 印尼和菲律宾政策调整。
• 镍库存变化。
• 下游需求波动。

五、市场数据与策略建议

1. 金银比价与价差

• 内盘金银比价：86.56，周涨2.28。
• 外盘金银比价：90.89，周涨3.78。
• 内外盘黄金价差：6.7元/克，小幅缩窄。
• 内外盘白银价差：-318元/千克，扩大至2022年9月以来新高。

2. 库存情况

• LME铜库存：7.17万吨，小幅累库。
• SHFE铜库存：21.50万吨，环比下降10.79%。
• LME锌库存：38,450吨，维持历史低位。
• SHFE锌库存：123,894吨，小幅上升。

3. 持仓情况

• 沪铜前二十名多头持仓：235,981手，环比减少19,018手。
• 沪铜前二十名空头持仓：226,603手，环比减少17,102手。
• 净持仓：9,378手，略高于空头持仓。

4. 铜产业链数据

• 国内锌矿加工费：5400-5800元/金属吨，个别地区下调。
• 进口矿加工费：240-260美元/干吨，报价下调。
• 国内锌精矿产量：较上周略有上升，但进口矿供应有限。

六、总结

• 贵金属：短期受加息预期反复与避险需求升温影响，价格先抑后扬，长期仍维持看涨观点。
• 铜：国内经济复苏支撑铜价，但海外经济衰退风险犹存，操作上建议逢高布空。
• 锌：短期锌价承压，但下行空间有限，建议撤出空单，后市逢高做空。
• 镍：受美非农数据喜忧参半影响，镍价维持弱势，建议短线偏空操作。