20180717-东吴证券-晨会纪要_13页_644kb

报告摘要

本次晨会纪要主要围绕宏观策略、固收金工、行业点评以及个股推荐四个板块展开，内容涵盖中美贸易摩擦对经济的影响、可转债市场表现、房地产与新能源行业发展趋势，以及部分个股的投资建议和风险提示。

中美贸易摩擦升级：
- 短期影响：对2000亿美元商品加征10%关税，预计中国对美出口将减少18-200亿美元，约占中国对美出口的0.36%-3.96%，拉低中国实际GDP增速0.4个百分点。
- 长期影响：中国经济增长模式已转向内需+有效投资，经济韧性增强，对外贸冲击的抵御能力提升。预计年内经济下行压力较大，政策调整将逐步出台，关注7月下旬中央政治局会议。
实体经济观察：
- 下游：地产需求持续下滑，汽车需求大幅下降。
- 中游：钢铁价格小幅回升，发电煤、水泥价格回落。
- 上游：大宗商品总体震荡。
- 物价：猪肉、蔬菜价格上涨，鸡蛋、水果价格走弱。
流动性跟踪：
- 资金面相对宽松，美元指数微调。
- 货币市场利率整体平稳。
- 同业存单发行利率利差持续下降。
利率债市场回顾：
- 一级市场：利率债供给持续上升。
- 二级市场：收益率曲线振荡下行。
一周要闻：
- 国务院发布扩大进口政策。
- 新设22个电商试验区。
- 印发城市轨道交通规划建设管理意见。

可转债市场表现：
- 上周（2018.7.9-2018.7.13）中证转债指数上涨2.02%，大部分可转债价格上涨。
- 泰康转债、道氏转债、星源转债涨幅居前。
- 餐饮旅游行业平均涨幅最高，余额在5亿元以下的可转债平均涨幅最高。
可转债估值分析：
- 纯债溢价率较低，转股溢价率较高，YTM相对较高。
- 平价底价溢价率历史较低，甚至为负值，债性较强，抗跌性明显。
- 期权价值被压缩，部分可转债存在低估机会。
上周上市可转债：
- 千禾转债、再升转债、华通转债。
风险提示：
- 可转债价格受股市、债市及信用风险影响较大，投资需谨慎。

投资建议：
- 2018年房地产销售将保持稳态，龙头房企竞争优势凸显，强者恒强。
- 板块估值处于历史底部，增速与估值不匹配，建议重点关注。
- 持续推荐：新城控股、保利地产、招商蛇口、金地集团、中南建设、万科A、绿地控股（H股：旭辉控股集团、金地商置、龙光地产、合景泰富、宝龙地产）。
风险提示：
- 销售规模大幅下滑、按揭贷款利率上行、政策收紧、资金成本上升。

6月数据亮点：
- 电动车产量6.60万辆，同比增长20%，环比下降23%。
- 新能源汽车产销量分别为8.6万辆和8.4万辆，同比分别增长31.7%和42.9%，环比下降10%和18%。
- 纯电乘用车带电量大幅提升，6月单车带电量达40.99kwh，创历史新高。
装机电量：
- 6月装机电量2.87gwh，同比增长33%，环比下降36%。
- 1-6月累计装机电量15.54gwh，同比增长169%。
- 三元电池在乘用车中占比提升至92%，成为主流。
投资建议：
- 布局龙头，关注材料、资源、核心部件等细分领域。
- 推荐：星源材质、新宙邦、杉杉股份、璞泰来、当升科技、天赐材料、创新股份、华友钴业、天齐锂业、汇川技术、宏发股份、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等。
风险提示：
- 投资增速下滑、政策不达预期、价格竞争超预期。