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宏观国债周报5月欧美制造业景气度提升宏观经济数据分析：

5月初，美国和欧元区的制造业景气度出现改善。美国5月Markit制造业PMI初值为50.9，高于预期的49.9，前值50。欧元区5月制造业PMI初值为47.4，高于预期的46.1，前值45.7，创下15个月新高。此外，欧元区服务业PMI初值为53.3，预期为53.6，前值53.3。

同时，韩国5月前20天出口同比增长14.5%，日均出口额按开工日数计算同比增长17.7%。多个领域出口表现强劲，特别是半导体领域出口增长455%，船舶领域增加1558%，表明韩国出口可能企稳。这也有利于提振包括中国在内的亚洲国家的出口以及工业生产表现。

房地产方面，5月以来30大中城市商品房成交面积继续下滑，5月18日至24日一周日均成交仅28万平方米，较前一周减少2万平方米。4月以来累计成交也同比下降39%。随着近期密集出台的一篮子房地产支持政策落地，市场仍需观察其对市场情绪恢复的作用。

物价方面，南华综合指数在最近一周呈现冲高回落态势。国内猪肉价格上涨是推动因素之一，5月24日全国猪肉平均批发价已上涨至21.20元/公斤，较4月末上涨4.6%。而能繁母猪存栏量环比下降，在供给端可能存在扰动。

国债期货数据分析与操作建议：

近期国债期货先冲高后回落，30年期等超长期品种表现明显。例如，近期20年超长期特别国债中标利率略高于前值。中标收益率数据及现券收益率曲线显示各期限收益率溢价水平存在分化，特别是超长期限利率持续震荡下行。

根据"避免前紧后松"的政策导向，预计年内仍有一定宽松空间，宽信用仍是发力重点。此前四部门联合发布的降成本政策提出要促进社会综合融资成本稳中有降，同时密切关注房地产二级市场价格企稳情况。因此，预计未来10年期国债收益率区间运行在2.25%-2.4%范围。

操作建议方面，在保持等待策略的同时，继续从波段交易角度对长债做合理配置。结合收益率中枢运行特性，暂以偏空思路把握年末利率下行机会，但需密切观察央行下一步政策方向。需警惕的风险点包括：全球货币政策边际变化、海内外经济金融波动超预期、地缘政治持续发酵等宏观扰动因素。

风险提示与最后说明：

报告明确提示的主要风险包含三点：一是宏观经济政策变化超出预期，二是海外市场波动加剧，三是国际地缘政治环境演进可能带来的政策变动风险。

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本报告最终撰写日期为2024年5月25日，由研究助理刘杨(从业资格F3063825，投资咨询Z0016580)完成。分析中所有数据均来自Wind及格林大华期货平台核实，分析师声明独立评审意见后的支持。