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上游CAPEX扩张周期开始显现

核心内容概述

当前市场整体回调，但上游资源品的资本开支（CAPEX）扩张周期开始显现。全球油气行业的资本开支不足问题正逐步改善，随着油价持续上行，相关设备需求将持续至2026年。此外，一体化压铸技术在新能源汽车领域加速应用，压铸机订单及量产项目在下半年呈现明显好转趋势。同时，美国电力变压器市场因基础设施老化、清洁能源装机增加、数据中心建设及制造业回流等因素需求旺盛，但中国企业在高电压等级变压器市场仍面临壁垒。

主要观点与关键信息

1. 油气行业CAPEX扩张

• 油价与资本开支正相关：2023年上半年国际油价震荡下行，但仍在2015年以来的相对高位。随着油价预期上行，全球油气上游资本开支预计增长12%，至2026年。
• 北美与深海开采活跃：北美（加拿大+美国）钻机活跃，巴西和非洲深海开采需求旺盛。
• 国产设备具备优势：国产油气设备价格便宜，部分产品比外企低一倍，且服务配套优势明显，具备显著的国产替代潜力。

2. 一体化压铸技术进展

• 结构件拓展顺利：后底板、前舱架及电池托盘等结构件已陆续实现量产，特斯拉、蔚来、吉利、小鹏等车企均有相关项目落地。
• 2023年下半年项目增加：因上半年车企销量下滑，部分项目推迟，但下半年长安汽车、小鹏汽车、小米汽车等将陆续落地一体化压铸项目。
• 压铸机与模具需求提升：压铸机订单增加，主要厂商包括力劲科技、海天金属等；模具方面，宁波臻至、广州型腔等企业占据主导地位。
• 材料自主可控趋势：整车厂倾向于自主掌握材料配方，尤其是免热处理铝合金材料，国内企业已具备一定能力。

3. 美国电力变压器需求旺盛

• 基础设施老化与极端天气影响：美国变压器平均寿命为25年，更新换代滞后，加之自然灾害导致大量变压器损坏，推动需求增长。
• 新能源发电需求推动升压变市场：新能源发电需两轮升压，带动主变压器和升压变压器需求，而数据中心、电动汽车等终端需求进一步扩大。
• 制造业回流带动变压器需求：美国制造业回流本土建厂，新建工厂对电力变压器需求快速增长。

4. 中国企业切入美国变压器市场困难

• 政策限制：2020年特朗普签署行政令，限制中国高电压变压器进口，目前大型电力企业仍避免采购中国产的69kV及以上变压器。
• 关注新能源升压变与配网变市场：中国企业在69kV以下的新能源升压变和配网变市场具备竞争力，可重点关注。
• 具备美国市场能力的企业：A股关注金盘科技（具备墨西哥产能及美国UL认证），美股关注伊顿（ETN.N）。

重点企业动态

杰瑞股份中报亮点

• 业绩增长：上半年营收54.20亿元（+18.86%），净利润10.43亿元（+6.14%）。
• 海外市场拓展：北美、中东、俄罗斯市场均有显著增长，其中俄罗斯市场订单翻番。
• 电驱压裂与水下设备突破：电驱压裂订单有望下半年爆发，水下注入头、盘管绞车系统等在深远海油气开发中实现成功应用。

总结

上游CAPEX扩张周期已显现，主要体现在油气设备与一体化压铸技术两个领域。随着油价上行及新能源发展，油气设备需求将持续至2026年，国产设备凭借成本和服务优势具备替代潜力。一体化压铸技术在车企中逐步落地，压铸机与模具需求上升，材料自主可控趋势增强。美国电力变压器市场因多重因素需求旺盛，但中国企业难以切入高电压市场，应关注新能源升压变及配网变市场。杰瑞股份在海外市场及新能源设备领域表现突出，具备较大增长空间。