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固生堂（02273HK）2023年业绩点评：业绩亮眼，门店扩张与医生储备保障增长

公司概况

• 股票代码：02273 HK
• 研究机构：东吴证券研究所
• 评级：买入（维持）

核心业绩数据

• 2023年营收：232.7亿元，同比增长4305%
• 净利润（归母）：25.2亿元，同比增长376%
• 经调整净利润：305亿元，同比增长536%
• EPS（摊薄）：0.74元/股 → 1.02元/股（2024E）
• P/E（现价）：53倍 → 38倍（2024E）
• P/B：4倍 → 3倍（2024E）

公司亮点

1. 快速扩张：

   • 新增门店9家，覆盖武汉、昆山等新城市，累计进入16个城市
   • 首个中药院内制剂“通窍止涕鼻舒颗粒”获备案，2023年新增6款产品备案

2. 客户与医生资源：

   • 年度新增客户804万，累计客户数增长294%
   • 客户回流率达到65.2%，会员回流率维持在85%以上
   • 自有医生收入占比提升至34.6%

盈利预测更新

• 2024-2026年经调整净利润：405亿 → 531亿元（较先前预测上调）
• 估值PE（2024E）：24倍 → 下调
• ROE（2023年）：12.53%（同比提升13.2个百分点）

风险提示

• 医生人才流失风险
• 并购整合风险
• 医保控费政策风险

投资建议

维持“买入”评级，2023年业绩超出预期，门店扩张和医联体合作为长期增长提供支撑。