20240821-东吴证券-固生堂-02273.HK-2024半年报点评_内生增长强劲_门店扩张加速_业绩持续高增可期_3页_292kb

固生堂(02273)2024半年报点评

摘要

1. 财务业绩总结

2024年上半年，固生堂业绩表现优异，总收入达136.5亿元，同比增长38.4%。归母净利润10.7亿元，同比增长15.1%。非公认会计准则（Non-GAAP）净利润为14.8亿元，同比增长45.3%。调整项主要为股份支付摊销费用4061万元。公司业绩增长略超预期，董事会提议中期股息每股0.13港元。

收入增长主要得益于客户数量和就诊人次的显著增加，新客户数量达到42万人次，同比增长21%；就诊人次为238万，同比增长32%；客单价提升5%，客户回头率达69.5%，同比增长22个百分点。毛利率为29.4%，较上年同期提升0.7个百分点；经调整净利率提升0.5个百分点至10.8%，盈利能力持续增强。

2. 门店扩张与国际化布局

2024年上半年，公司加速了门店扩张，新增了常熟、徐州、长沙等城市，并在上海、苏州、宁波、昆山等长三角地区进行同城加密。截至2024年6月底，国内分院数量增至71家，所有收购及自建医疗机构均已投入运营。同时，公司顺利拓展至新加坡市场，2024年上半年新加坡地区收入达969万元。

3. 盈利预测与投资评级

考虑到公司上半年新增门店数量超预期，东吴证券将固生堂2024-2026年Non-GAAP净利润预测从40.5/53.1/67.5亿元上调至41.5/54.0/70.5亿元。当前市值对应PE为21/16/12倍。基于公司业绩增长驱动因素包括医生资源增加和客户增长，并且门店扩张有望支撑未来业绩持续高增长，维持“买入”评级。

4. 风险提示

公司面临的潜在风险包括核心医生人才流失、并购整合、医保控费政策变化以及行业竞争加剧等因素。

分析师评论

固生堂内生增长强劲，门店扩张加速，业绩持续高增，国际化布局有序进行。公司在盈利和规模效应方面表现良好，具有较强的投资吸引力。