20221222-浙商证券-固生堂-02273.HK-固生堂点评报告_深圳隆桦店开业_明年多家新店有望迎来集中放量_3页_832kb

固生堂(02273)总结报告

核心内容概述

固生堂（02273）于2022年12月19日正式开业深圳隆桦中医门诊部，标志着公司在深圳区域的布局进一步加强。该门诊部位于龙华区，地理位置优越，周边1.5公里内常驻人口约23万，具备良好的市场潜力。门店建筑面积约1000平方米，设有10间诊室、4间治疗室和22个床位，涵盖中医内科、妇产科、儿科、皮肤科、针灸推拿科及检验科等多个科室，服务内容全面。

主要观点

1. 经营韧性与区域布局

• 深圳是固生堂最早运营的区域之一，尽管受到疫情冲击，仍保持良好增长。
• 2021年，深圳原有5家机构合计收入贡献超2.5亿元，占公司总收入的20%-25%。
• 预计2022年深圳仍将实现正增长，显示出较强的经营韧性。
• 公司计划持续加码深圳区域，隆桦门诊部的开业将填补龙华区中医医院的空白，带来较快增长。

2. 展店进程与增长预期

• 固生堂2022年新增7家机构，分布于上海、北京、杭州、郑州等地，其中5家于2022年第四季度落地。
• 2022年新增机构对当年收入贡献有限，预计2023年及2024年将集中放量，带动整体业绩增长。
• 2022-2024年公司预计实现营收17.04/22.45/29.58亿元，同比增长24%/32%/32%。
• 归母净利润预计从-507万元增长至385万元，年复合增长率显著。

3. 行业政策与公司战略

• 国家政策支持社会办医与分级诊疗，为中医行业带来发展机遇。
• 固生堂通过医联体合作三甲医院，自上而下整合中医医疗资源，提升品牌与专业性。
• 公司采用诊金分成+合伙人模式，绑定医生核心利益，构建竞争壁垒。
• 公司未来将重点发展院内制剂、完善会员体系、加强自有医生团队建设、拓展线上平台及家庭医生服务，优化收入结构，推动长期发展。

关键信息

财务预测

股票信息

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 股票投资评级标准：
  • 买入：相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。

风险提示

• 疫情反复可能影响营业情况；
• 行业监管政策变化带来不确定性；
• 门店扩张不及预期；
• 医师资源流失风险；
• 行业竞争加剧。

总结

固生堂在2022年继续推进全国布局，深圳隆桦门诊部的开业增强了其在深圳市场的竞争力。公司凭借医联体合作、标准化运营及合伙人模式，有效整合中医资源，构建了稳固的竞争壁垒。未来，公司计划通过内生增长与外延扩张，优化收入结构，提升坪效，同时拓展线上平台及家庭医生服务，增强市场占有率。在行业政策支持及公司战略执行良好的背景下，固生堂有望持续增长，维持“买入”评级。