20210730-西南证券-盛天网络-300494.SZ-21H1利润端再创新高_看好全年业绩表现_4页_1mb

报告摘要

公司2021年上半年业绩表现亮眼，实现营收6.2亿元，同比增长38.9%；归母净利润0.7亿元，同比增长80.7%，已超过2020年全年净利润。其中，2021年第二季度单季营收3.19亿元（+45%），归母净利润0.31亿元（+121%），利润端表现显著优于去年同期。

IP运营爆发式增长：公司IP运营业务受益于《三国志·战略版》的海外成功上线，实现营收2.05亿元，同比大涨297%，成为公司最重要的IP监修项目。预计全年营收将进一步扩大，收购天戏互娱的价值逐步体现。
互联网广告与增值业务回暖：互联网广告与增值业务作为金牛类产品，2021H1同比增长52%至2.8亿元，占总营收的45.2%，为公司贡献稳定业绩增量。
游戏运营业务下滑：游戏运营业务2021H1收入1.29亿元，同比下滑36.4%，主要由于《三国志2017》游戏流水微降，以及海外收入结算方式调整，导致收入和成本同步减少。
成本上行但盈利能力企稳：公司整体毛利率22.6%，较去年同期下降0.5个百分点，主要由于《三国志·战略版》海外推广费用陡增518%至1.68亿元，以及互联网营销业务流量采购成本增加49%至2.31亿元。但整体费用率保持稳定，公司仍具备较好的盈利能力。
业绩增长潜力显著：公司已取得三款手游发行权，包括《蜀山掌门》、《我爱弹射》和《超级精灵手表》，有望带来新的营收增长点。此外，公司已注册海南盛天游戏网络科技有限公司，专注于游戏独立发行业务。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	895.88	1148.10	1544.69	2147.90
增长率	35.59%	28.15%	34.54%	39.05%
归属母公司净利润(百万元)	60.47	150.68	228.65	334.84
增长率	14.99%	149.17%	51.75%	46.44%
每股收益EPS(元)	0.25	0.63	0.95	1.40
PE	59.37	23.83	15.70	10.72
PB	3.34	2.95	1.98	1.71
PS	4.01	3.13	2.32	1.67
EV/EBITDA	26.33	83.59	53.07	35.63
股息率	0.15%	0.34%	0.84%	1.27%