20170117-国金证券-康达新能-833282.OC-清洁能源综合发电设备及解决方案供应商_20页_2mb

康达新能（833282.OC）总结

核心内容

康达新能是一家专注于清洁能源综合发电设备及解决方案的供应商，公司成立于2001年，2015年挂牌新三板。公司主要产品包括清洁能源燃气发电、环保节能柴油发电、生物质能发电、太阳能热发电等，广泛应用于多个行业。公司长期代理GE发电机组，积累了品牌、渠道及优质客户资源，并致力于从燃气发电设备提供商转型为清洁能源综合解决方案供应商。

主要观点

• 公司在政策支持下，清洁能源市场前景广阔，预计“十三五”期间可再生能源将新增投资约2.5万亿元。
• 公司具备多品类清洁能源设备，产品线覆盖国内外，成功案例丰富。
• 公司注重技术研发，与多所高校及研究机构建立了产学研合作关系，拥有64项专利，包括11项发明专利。
• 公司通过处置子公司获得投资收益，2016年净利润大幅增长178.91%。
• 公司盈利预测显示，2016-2018年营收分别为3.08亿、3.57亿和4.75亿，净利润分别为5100万、3700万和5800万，EPS分别为0.902元、0.659元和1.032元。

关键信息

市场数据

• 市场价格：7.97元
• 目标价格：8.00-9.00元
• 总市值：448.31百万元
• 年内股价最高最低：8.40/1.00元
• 沪深300指数：3319.45

投资逻辑

• 行业趋势：清洁能源发电具有污染少、储量大、可再生等特点，符合环保与资源节约趋势。
• 政策支持：国家出台多项政策，包括税收优惠、价格补贴、贷款担保等，推动清洁能源发展。
• 转型策略：公司依托GE代理优势，积极向清洁能源综合解决方案供应商转型，发展生物质能、太阳能热发电等。
• 客户资源：公司积累了中海油、中国石油、新奥、三星等优质客户资源，产品销售覆盖20多个省及30多个国家。

投资建议和估值

• 预计公司2016-2018年营收分别为3.08亿、3.57亿和4.75亿，净利润分别为5100万、3700万和5800万。
• 整体估值4.5-5.5亿元，目标价8.0-9.0元，给予“增持”评级。

风险提示

• 应收账款风险：公司应收账款占总资产比例较高，若客户经营状况恶化，将影响现金流。
• 市场竞争风险：行业竞争激烈，利润率下降，需提升科研水平与市场竞争力。
• 政策变化风险：若国家优惠政策减少，将影响公司业绩。
• 宏观经济风险：下游行业受宏观经济影响较大，经济下行可能导致需求减少。

公司业务结构

主要产品

• 燃油发电机组：销售收入占比逐渐下降，毛利率和净利率波动。
• 新能源燃气发电机组：销售收入占比上升，毛利率稳定，是公司主要收入来源。
• 零配件及服务：销售收入占比波动，毛利率较高，对利润贡献显著。

产品应用领域

• 工业、能源、铁路、电信、航海、化工、矿山、水利、建筑等领域。
• 产品具有安全、环保、资源节约等优势，被多个行业客户认可。

财务状况

损益表预测

• 主营业务收入：2013年228百万元，2016年预计308百万元。
• 主营业务成本：逐年变化，2016年预计236百万元。
• 毛利：2016年预计72百万元，净利率提升至16.5%。
• 净利润：2016年预计51百万元，同比增长107.05%。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2016年预计40百万元。
• 投资活动现金净流：2016年预计52百万元，因处置子公司而增加。
• 筹资活动现金净流：2016年预计-79百万元。

资产负债表预测

• 资产总计：2016年预计517百万元，流动资产占比上升。
• 负债总计：2016年预计199百万元，资产负债率下降。
• 股东权益：2016年预计317百万元，每股净资产提升。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2016年0.902元，2018年预计1.032元。
• 每股净资产：2016年5.64元，2018年预计7.21元。
• 每股经营现金净流：2016年0.711元，2018年预计0.334元。

回报率

• 净资产收益率：2016年15.98%，2018年预计14.31%。
• 总资产收益率：2016年9.81%，2018年预计8.71%。
• 投入资本收益率：2016年5.02%，2018年预计11.76%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2016年8.05%，2018年预计32.95%。
• 净利润增长率：2016年107.05%，2018年预计56.58%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：逐年上升，2016年125天。
• 存货周转天数：逐年下降，2016年220天。
• 应付账款周转天数：逐年下降，2016年35天。
• 固定资产周转天数：逐年下降，2016年90.8天。

总结

康达新能作为一家清洁能源综合发电设备及解决方案供应商，凭借其在GE发电机组方面的代理优势和多元化的产品线，积极转型以提升竞争力。公司产品广泛应用于多个行业，具备较强的市场认可度和客户资源。虽然面临应收账款、市场竞争和政策变化等风险，但得益于清洁能源市场的广阔前景和公司自身的科研实力，其未来发展潜力较大。投资建议为“增持”，目标价为8.00-9.00元，公司整体估值在4.5-5.5亿元之间。